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研报:天风证券:物流业点评:异地增速超30% 集中度快速提升
发布时间:2019年04月23日 09:22:29

(网经社讯)事件

3月快递行业经营数据披露完成:3月全行业实现业务量48.6亿件,同比增长23.3%;业务收入完成596.0亿元,同比增长23.0%。单价12.25元/票,环比下跌0.44元/票,同比微降0.04元/票。

增速:国际业务增速回升,CR8微降

3月行业实现包裹量48.64亿件,日均业务量1.57亿件,业务量整体增长23.3%,增速上相比1月大幅提升,上升9.8个百分点。按照产品类型,呈现出异地(+30.6%YOY)>国际(+7.5%YOY)>同城(+1.2%YOY)的特征。3月的CR8指数为81.7%,环比略微上升0.4%。3月A股上市通达系公司增速非常趋近,增速从高到底依次为韵达(+35.1%)、圆通(34.8%)、申通(34.5%)、顺丰(7.3%)。顺丰于本月开始将快递业务与供应链业务进行分拆,3月顺丰实现供应链收入3.93亿元。s

单价:同比环比跌,区域分化

2019年3月,行业综合单价达到12.25元/票,同比去年微降0.04元/票。分拆其中几个子项目,我们发现:

同比异地件单价小幅下降,国际件小幅上升,同城件单价大幅下降:异地件单价8.13元/票(同比-0.22元/票,环比-0.28元/票),同时国际及港澳台件单价51.39元/票,同比上升1.21元/票;而同城件单价呈现大幅下跌,跌幅达到1.03元/票;上市公司方面,通达系与顺丰出现了较为明显的分化,顺丰单价涨幅明显;通达系当中,韵达同比大幅扩大,主因为派费并表扰动,我们预期同口径下单价水平较为稳定;圆通同比减少0.42元/票,申通同比增加0.05元/票,二者单价均一定程度上受到口径影响。

区域体现出较大不同:我们选取快递发送量最大的十座城市,计算其年当月单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:

1)金华(义务)区域单价下滑明显,单票价格下滑幅度达到1.59元/票,我们推断是,该地区以电商件为主,当地快递公司竞争激烈导致价格大幅下降。

2)除了金华(义乌)之外,下降趋势较大的城市为苏州,同比单价下跌0.93元/票。

3)北上深杭单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强,其中上海单价同比大幅上涨37.1%。

区域增速格局

3月收入增速方面,东增速大幅上升,整体呈现出东部(+24%YOY)>中部(+19%YOY)>西部(+17%YOY)的格局。西部累计收入占比同比去年微降0.1个pct,中部累计收入占比提升0.1个pct至11.3%,快递业务格局整体已趋于稳定。

投资建议

我们认为2019年将会是快递板块投资机会倍出的大年,增速上,全行业增速依然保持高景气,市场份额加速向头部集中,利好上市公司的增速表现。快速的业务量成长带动收入增加,同时规模效应与前期的资本开支+管理改善进一步优化成本,有望带动业绩提升,推动快递板块的估值修复。我们维持对于快递板块的推荐,从估值性价比角度,推荐申通、圆通,关注板块效应下的韵达与顺丰。

风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化(来源:天风证券 文/姜明 黄盈;编选:网经社)

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