(网经社讯)核心观点:8月终端需求有所修复,把握低估值扩张性标的8月社零表现来看必选增长韧性突出,服装、化妆品等可选品迎来环比改善,结合行业基本面修复和估值情况,当前时点重点推荐:天虹股份、爱婴室、永辉超市。中长期来看,今年以来消费结构显著分化,需要在较高景气度支撑的细分子行业中,重点挖掘具有较强扩张能力的企业。基于此,我们围绕生鲜超市、购物中心、母婴等三大高景气度子行业,积极推荐:
1)加快门店扩张和外延整合的生鲜超市永辉超市、家家悦;
2)加快下沉的社区购物中心天虹股份;
3)行业韧性突出加快整合扩张的母婴连锁爱婴室。同时重点推荐估值低位有望迎环比改善的苏宁易购和周大生。
周度聚焦:从高鑫中报看生鲜到家业务发展超市行业的竞争格局是
2018年以来市场重点关心的问题,其中最大的边际变量无疑是生鲜到家业务的快速发展,本篇报告我们将回溯
2018年以来平台型&自主型生鲜到家平台的发展状况,同时重点探讨最新高鑫中报披露的超市到家模式的发展,以期对存量超市的到家业务改造提供借鉴。
生鲜到家:依托实体扩容,平台型和前置仓模式快速起量不同于 B2C 生鲜电商模式,我们认为生鲜到家模式,无论是平台型还是自建独立
APP,其规模体量均高度依赖于线下布局于最后一公里的门店、前置仓的扩张速度,而由于平台型生鲜到家模式,其能够批量化对接和数字化改造实体超市,前置仓模式又较店仓一体化模式而言,标准化复制扩张难度较低,叠加资本助力下,
2019年平台型生鲜到家模式、 前置仓模式月活跃用户数量攀升较快。
超市到家:投入成本较小,初期获客较易平台型生鲜到家模式的代表是阿里体内的淘鲜达业务,当前淘鲜达已在淘宝APP
位于首页的一级流量入口,接入淘鲜达平台的超市数量超 900家,高鑫零售在 2018年底全面完成淘鲜达的上线,凭借强快消供应链和 SKU
品类的丰富性,高鑫到家业务快速发展,至 2019H1单店日均订单量达到 700单,门店改造效果逐步彰显,GMV
口径的收入增速已经转正。我们认为,大卖场增设到家业务,相较于其他单独到家业务模式而言,前期改造投入较小、试错成本较低,品类多样性和一站购物的特点使其客单价相较于小店而言较高,也使其每单毛利额覆盖配送成本的能力相对较强,后期盈利和效率的提升主要来自:单量扩大使得每单折旧摊销成本逐步规模化,用户复购提升推动引流成本的逐步缩窄。
风险提示:
1. 经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移;
2. 企业转型进度不达预期。(来源：长江证券 文/李锦 陈亮 编选：网经社)
