(网经社讯)有道成立于2006年，于2019年10月登录纽交所。公司主要为用户提供学习工具和学习服务平台两类产品，以满足用户单词翻译、应试备考、技能学习等需求。2018年实现营收7.3亿元，同增60.5%;实现归母净利润-2.4亿元;截至2019年8月，公司应用程序累积下载量超13亿次，注册学生人数超2亿人;2019H1产品MAU达1.05亿，是中国领先的智能学习在线服务公司。

线上课程服务和广告业务是公司主要收入来源。2019H1线上课程服务和基于效果的广告服务收入合计占收入比重的77%。其中，2019H1在线课程服务收入为2.28亿元，同增44.5%，占总收入比重的46.1%;基于效果的广告服务收入1.92亿元，同增264.7%，占总收入比重的35.1%。

高质量的学习工具产品为公司带来海量用户。公司以提供在线词典和翻译工具为起点，通过免费为客户提供有道词典、有道云笔记等高质量的在线学习工具，实现用户基数快速扩大。2019H1公司产品MAU达1.05亿，同增12.8%，其中有道词典MAU5120万，有道翻译MAU2510万，U-DictionaryMAU1160万，有道云笔记MAU530万。

全生命周期的教育服务平台为用户数量提升奠定基础。公司旗下的有道精品课、网易云课堂等在线学习平台为用户提供K12辅导、应试培训、编程教育、证书考试培训、兴趣学习等各类学习内容，“覆盖用户全生命周期+海量内容供应”为产品用户数提升奠定基础。以2019H1占公司收入60.8%的有道精品课为例，2019H1有道精品课参培人数达1210万人，同增30.1%;付费人数达33.8万人，同增6.3%，付费人次占参培人数的2.8%;付费人群人均支出751元/人次，同比增长47.8%。

公司尚处于在线教育市场开拓阶段，盈利能力有待提升。公司2019H1毛利率29.0%，较2018H1减少3.9个百分点;净利率-30.7%，较2018H1减少5.6个百分点;受公司加强营销推广和流量渠道建设影响，营销费用率达33.9%，较2018H1增加5.1个百分点。

风险提示：在线教育市场竞争加剧，引流产品用户转换率降低。（来源：中信建投 编选：网经社）