(网经社讯)业绩简评

2020 年1 月16 日，公司发布2019 全年业绩预告：预计2019 年实现归母净利润2.11~2.28 亿元，同比+30%~+40%；其中预计Q4 单季实现归母净利润1.15~1.31 亿元，同比+30.5%~+48.9%。2019 年Q1-Q3 公司实现营收7.9 亿元，同比+50.61%；归母净利润0.96 亿元，同比+29.38%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比+28.72%。

经营分析

壹网壹创为国内领先的美妆快消品牌电商服务商，近3 年扣非归母净利润复合增速达92%：公司成立于2012 年，以做国货化妆品第1 品牌百雀羚的线上营销起步，目前业务已发展至品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销业务和内容服务四类，并已将与百雀羚合作的成功经验复制应用到宝洁、强生、资生堂、爱茉莉太平洋等多个国内外知名美妆快消企业中。2015-2018，公司营收由2.60 亿元增长至10.13 亿元，年均复合增速达57%；扣非归母净利润由0.21 亿元增长至1.51 亿元，年均复合增速达92%。

公司是品牌电商服务商A 股第一股，服务收入占比高，盈利及营运能力位于行业领先水平：相较行业内另两家拟A 股上市公司丽人丽妆和若羽臣，2018 年，公司产品销售（财报为品牌营销服务+品牌线上分销）收入占比为76.7%，而丽人丽妆产品销售（财报为电商零售业务）收入占比92.55%，若羽臣产品销售（财报为零售+渠道分销）收入占比81.28%。公司在三者中服务收入占比最高，毛利率&净利率&存货周转率均位于行业领先水平。

19 年Q1-Q3公司综合毛利率同比-3.15pct, 销售费用率同比-0.09pct，归母净利率同比-2pct：2019 年Q1-Q3 公司综合毛利率为39.95%，同比-3.15pct；销售费用率为19.14%，同比-0.09pct；管理费用率（含研发费用）为4.05%，同比-0.64pct；归母净利率同比-2pct 至12.18%。2019 年Q1-Q3 公司存货周转天数为55 天，截至3Q，公司存货余额为1.19 亿元，较年初同比+59.51%，主要系为新增线上营销服务及双十一活动备货所致。

投资建议

公司已在美妆快消领域建立起成熟的大品牌电商运营经验，在美妆电商渠道高景气增长和合作品牌的不断开拓下，未来3 年实现30%以上的利润复合增速值得期待：2019-2021 年，预计公司归母净利润2.12、2.91、3.81亿元，EPS 为2.65、3.64、4.76 元，同比+30.24%、37.47%、30.89%，维持买入评级。

风险提示：电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、新兴社交营销冲击。（来源：国金证券 文/吴劲草 编选：网经社）