(网经社讯)事件：公司披露2019 年业绩预告：归母净利润2.11-2.28 亿元，同比+30%-40%；扣非净利润1.97-2.13 亿元，同比+30%-41%。对应2019Q4 归母1.15-1.31 亿元，同比+31%-49%。业绩略超我们的预期。

美妆/电商/网红风口下，看好美妆代运营行业高速成长潜力。1）化妆品消费景气向上：受益于代际切换、品类升级，化妆品消费呈加速增长趋势，2019 年1-11 月限额以上化妆品社零同比+12.7%，增速同比+2.2pct。2）线上化趋势催生TP 需求：2019 年阿里平台化妆品零售额同比+37.3%，增速高于行业整体，线上占比持续提升催生美妆代运营需求。3）内容营销&直播电商深化行业分工：以KOL 为主导的社媒营销、直播电商大幅提升营销转化率及流量变现能力，受到品牌方和平台方一致追捧。2019 年全球广告主社媒预算占比达13%，电商直播市场规模达到4400 亿，同比+214%。

而网红经济下玩法迭代快、流量碎片化使得行业分工细化，TP、MCN 等专业服务机构崭露头角，未来新渠道扩容，代运营行业有望持续爆发性增长。

我们认为，TP 行业属于典型的大行业、小公司，门槛低带来行业集中度偏低，而公司的机会主要在于品类/品牌扩展以及行业集中度提升。

未来战略“五新”，服务拓展下业绩持续高增长可期：1）新品牌：合作品牌由最初个位数到目前的接近30 家，品牌不断拓展、服务规模扩大。2）新品类：依靠运营难度最高的美妆TP 经验拓宽品类，实现降维打击。3）新渠道：参照已有唯品会模式，开拓京东等新渠道；4）新流量：更快速的流量反应，提升转化效率。5）新能力：提供一站式智慧商业解决方案，服务更全面、更深化。

差异化品牌赋能实力收割市场份额。公司产品孵化及营销策划能力优异，“百雀羚”案例打出口碑，创研、策略中心保障优质案例可复制。此外，在数据、创意的支持下，公司偏好对处于成长阶段的中小品牌进行深度服务，带来的利润率更高。后续有望在传统品牌线上转型的浪潮下凭借差异化竞争优势及个性化服务抢占优质客户、收割尾部服务商份额。

盈利预测与投资建议：我们预计公司19-21 年营收14.86、20.43、26.83亿元，同比+46.7%、37.5%、31.3%；归母净利2.10、2.81、3.89 亿元，同比+28.9%、33.9%、38.7%。目前股价对应19 年PE75 倍、20 年PE56 倍，考虑到行业景气、公司差异化竞争优势及业务拓展，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、公司客户流失风险。（来源：中泰证券 文/邓欣 编选：网经社）