(网经社讯)事件：

壹网壹创发布2019 年年报，2019 年公司实现营收14.51 亿/+43.25%，归母净利润2.19 亿/+34.71%，扣非归母净利润2.02 亿/+33.34%。Q4单季公司实现营收6.61 亿/+35.34%，归母净利润1.23 亿/+39.19%，扣非后归母净利润1.06 亿。公司拟每10 股派发现金股利10 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。公司发布2020 年第一季度报告，公司实现营收2.41 亿/-7.81%，归母净利润0.47 亿/+46.09%，扣非归母净利润0.45 亿/+39.78%。

点评：

2019 年各业务延续强劲增势，分销业务占比进一步扩大。2019 年公司实现营收14.51 亿/+43.25%，其中线上营销实现收入8.18 亿/+30.92%/占比56.41%；线上管理实现收入3.31 亿/+44.83%/占比22.83%；线上分销实现收入2.95 亿/+94.91%/占比20.35%；内容分销实现收入599.59万/-20.61%/占比0.41%，线上分销业务占比进一步扩大。

2020Q1 收入略有下滑，线上营销占比提升显著。2020Q1 公司线上营销服务实现收入0.88 亿元/-24.75%/占比41.06%；品牌线上管理服务实现收入0.73 亿元/+58.85%/占比34.06%；线上分销业务实现收入0.52亿元/-24.30%/占比24.49%；内容分销实现收入0.08 亿元/+241.50%/占比0.29%。线上管理营收占比大幅提升14.29%，主要受益于丸美、泡泡玛特等新增客户带来业务增长；线上营销/线上分销收入下滑拖累整体营收，收入占比分别下滑9.24%/5.33%。

投资建议：预计公司2020-2022 年营收分别为20.74 亿/28.37 亿/37.32亿，归母净利润分别为3.17 亿/4.50 亿/6.22 亿，对应PE 分别为73 倍/51倍/37 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期；电商获客成本提升。