(网经社讯)公司近况
近期我们邀请南极电商参加了中金公司2020 中期策略会，会议期间管理层与投资者进行了深入交流，要点如下：
评论
线上为主，受疫情影响有限，疫情后快速反弹。公司主营业务以线上销售为主，因此受疫情影响有限，反而受春节期间快递停运影响较大。GMV 在1 月份仅个位数下滑（2019 年春节在2 月初，快递停运未影响2019 年1 月使得基数更高），2月份同比增长转正，3、4 月份逐步复苏，公司估算5 月份GMV实现超过60%的增长。
高周转和低流量成本是南极人品牌的核心竞争壁垒，商业模式优势愈发深化。南极人品牌成立以来坚持低价加倍率的性价比打法，深耕高购买频次的家庭生活用品，有针对性地切入高端名牌和低端白牌之间的空白市场，多年来积累下了庞大的用户基数。同时产品周转率、转化率、复购率高，依托流量平台的推介算法，南极人品牌可以获得更高的曝光率和更靠前的搜索排名，降低经销商的流量成本。
爆款开发能力持续得到验证，品类扩张空间广阔。在强势类目内衣、家纺等品类发展成熟后，公司当前专注于爆款的追踪和打造。通过大数据抓取平台现有销售爆款词，挑选尚未有品牌形成垄断优势的类目，与现有供应商沟通开发，借助强大的供应链优势短期内实现新品的供应链覆盖，并依托南极人的品牌力、存量店铺群和流量优势实现新品的规模化销售。近期公司在女裤、洗衣机等新类目上均成功进行了爆款打造，强大的爆款开发能力持续得到验证，我们认为公司未来横向扩张品类的空间依然广阔。
横向扩张为当前最主要发展目标，我们预计短期货币化率轻微下降。2019 年公司货币化率4.3%，同比-0.3ppt；1Q20 货币化率基本持平，公司在新平台、新品类扩张时会给予部分费率优惠，我们预计随公司继续外延拓展成长品类（如家庭清洁、个人护理等类目）及对成熟品类做细分类目渗透，短期货币化率或将小幅下滑，但高速增长的GMV 仍将驱动公司本部授权业务收入实现快速增长。
估值建议
我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变，当前股价分别对应31.1/25.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑公司高速增长的GMV和持续验证的品类扩张逻辑提振估值水平，上调目标价33%至21.75 元，对应2020/2021 年36/29 倍市盈率，较当前股价有15.6%的上涨空间。
风险
电商平台搜索规则改变，新品类扩张优惠政策拖累货币化率。
