(网经社讯)随着阿里巴巴于11月25日压轴发布财报，国内电商三巨头（阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US））2025年第三季度成绩单已全面揭晓。三季度，三家公司营收均实现稳健增长，但盈利表现呈现分化，唯拼多多一家净利润保持正增长。被视为消费晴雨表的关键财报，揭示了哪些趋势与转向？（详见#网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/sjtsjbPK/）
对此，网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智接受数字经济新媒体&智库——#网经社 独家专访。
电商三巨头最新财报解析：短期利润承压，长期战略分化加剧
近日，阿里巴巴、京东、拼多多相继披露三季度财报。数据显示，三家企业净利润呈现“两降一增”的显著分化，这一差异背后，折射出头部电商在发展路径上的战略取舍日益明晰。
核心分歧：新战场投入 vs 核心生态深耕。三家企业的利润分化并非源于业务萎缩，而是对“资金投向”的核心选择不同：阿里、京东主动将资源倾斜至新业务布局，短期拉低盈利水平；拼多多则持续深耕原有生态，通过精准管控与核心业务聚焦实现利润增长。
三家战略布局与成效拆解
1. 阿里巴巴：重金押注AI与即时零售，技术驱动筑壁垒
投入力度：过去4个季度，阿里在AI及云基础设施领域的资本开支累计约1200亿元；本季度对即时零售的重点投入，导致经营现金流同比大幅下降68%。
阶段性成效：技术投入已见回报——阿里云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数增速；即时零售业务（如“淘宝闪购”）收入同比飙升60%，有效带动淘宝月活用户规模增长。但短期盈利压力凸显，净利润同比下降53%，自由现金流转负。
2. 京东：外卖业务收缩亏损，零售基本盘稳固托底
新业务进展：外卖等本地生活新业务仍处投入期，经营亏损率达100.9%，但较二季度的106.7%已有所收窄；营销开支同比激增110.5%，核心用于新业务推广与用户拉新。
基本盘支撑：京东零售板块表现稳健，经营利润同比增长27.6%，日百品类收入增速达18.8%，服务收入占比攀升至24.4%的历史新高，为新业务探索提供了坚实的“现金流储能包”。
3. 拼多多：聚焦性价比生态，供给侧深耕促盈利
利润增长逻辑：净利润同比增长17%，核心得益于精细化成本控制（销售费用率从30%降至28%）与供应链精准投入，未因新业务分散资源。
长期生态布局：推出“千亿扶持计划”反哺商家，重点发力农产品上行与产业带升级，例如“多多好特产”专项已覆盖数十个核心农产区，上半年农产品销量同比增长47%，持续巩固供给侧优势。
未来格局：三条赛道的机遇与挑战
头部电商的竞争路径已清晰分化，未来胜负关键在于“投入转化效率”：
阿里：以AI+云基础设施、即时零售构建技术护城河，需在持续投入与盈利平衡间找到临界点；
京东：以外卖切入高频消费场景，试图打通本地生活与电商闭环，核心任务是尽快验证单位经济（UE）模型可行性；
拼多多：坚守性价比基本盘，通过供给侧深耕巩固用户粘性，但需应对行业竞争加剧带来的增速放缓压力。
当前电商行业竞争已从流量争夺迈入“硬核能力”比拼阶段，技术研发、供应链掌控力、生态协同效应成为决定格局的核心变量。短期利润波动并非绝对负面信号，但企业需向市场证明，前期投入能转化为可持续的竞争壁垒。未来1-2个季度，新业务UE模型改善情况、AI商业化落地进展、核心用户留存数据等，将成为判断三家企业战略有效性的关键观察指标。
专家介绍：董毅智，法律从业20年，拥有证券分析师、投资顾问、期货、基金从业资格。团队专注于金融诉讼、合规监管、刑民交叉及互联网领域，聚焦A股、港股、美股，致力于全球风险配置与投资者保护。多年来处理案件超3万件，挽损超10亿元，互联网十大公益律师。担任网经社电子商务研究中心研究员、浦东金融学会理事，为财新、华尔街日报撰稿，合著《互联网+产业风口》等。
【小贴士】
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