(电子商务研究中心讯)　　事件：2012年公司实现营业收入983.78亿元，同比增长4.78%，归属于上市公司股东净利润26.82亿元，同比下滑44.37%。

　　1、第四季度业绩大幅下滑76.4%。

　　12年第四季度公司营业收入同比下滑1.2%，归母净利润同比下滑76.4%。主要是因为：一、11年四季度基数较高，由于11年四季度家电激励政策“以旧换新”即将终止，家电市场整体情况较好同比基数较高;二、12年四季度公司加大力度推进线上线下融合，实施联合促销，加大资源投入，对公司整体的毛利率水平有一定影响，在收入下滑的背景下，四季度业绩出现大幅下滑，情况较前三季度变的更差。我们认为宏观经济下行，家电行业不景气及电商业务的战略亏损是今年公司业绩下滑的三大主因。

　　2、实体门店继续调整，可比店面收入下降12.4%。

　　12年，公司加大店面的优化调整力度，实体门店继续进行调整，总数下降了19家至1705家。如扣除易购的收入，实体部门的销售整体下滑约5%。受外部宏观调控、家电激励政策退出及新渠道快速发展的影响，12年公司可比店面(指2011年1月1日及以前开设的店面)销售收入同比下降12.38%。

　　3、易购销售同比增长183%，略低于2012年初预期

　　公司线上业务实现销售收入152.16亿元(含税)，同比增长157.9%，此外商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务规模约15亿元。此数据略低于年初200亿的市场预期，但增速也算不错。公司加快了开放平台的建设，继续推进“超电器化”战略，包括收购红孩子，迅速丰富产品品类。目前易购品类布局日趋完善，但离打造集全产品交易平台、供应链服务平台、物流平台、金融平台为一体的目标仍有差距。当前网购增量在B2C类，在B2C电商企业中，我们更看好平台类的供应链服务商，网购中能够赚钱的商品是不容易比价，数量众多，单品类总销售不大的长尾商品，而对单个企业来说，很难在各个品类经营中都占有优势，只有以开放平台的方式，才能有效的整合社会资源，做大而全的电商，以满足消费者一站式购买的需求。在与天猫、京东的竞争中，易购在资金、信息及物流上都具有先天优势，但目前与天猫、京东的差距依然很大，后期仍需发力。

　　4、销售费用及管理费用增长较快

　　一方面，公司加大了对绩效较差店面的调整，使得一次性的关店支出有所增加;另一方面，公司为提高电子商务业务的竞争力，加大了包括广告宣传、促销等各项投入;8月份，公司开展线上线下业务联动，各项投入也进一步增加。另外，新增员工及人工成本上升使公司营运费用进一步提升。（来源：招商证券研发中心）