(电子商务研究中心讯)　　事项：

　　近期我们调研了好想你公司以及相关专卖店和商超，就公司发展现状和未来规划进行了交流。

　　主要观点：

　　1.受益消费升级，红枣市场空间广阔。

　　作为我国传统的健康食品，红枣保健深入人心，随着国民收入提高、健康消费理念的升级，枣产品市场发展迅速，2008年到2012年，中国枣产品年均复合增长率达到15.6%，2012年中国枣产品市场规模达到360.9亿元。随着未来零售消费的进一步流行，枣品市场有望继续维持稳定增长，市场空间广阔。

　　2.转型路线之一：产品定位由商务礼品向大众休闲食品转型。

　　从社会背景来看，三公消费打压背景下高端消费低迷，而大众消费品的稳定增长。从2012年开始，公司战略逐渐由生产主导型向市场主导型转变，产品由商务礼品为主向大众休闲化转变，目前红枣零食已经成为主流吃法，大众休闲食品市场的空间更为广阔。

　　3.转型路线之二：渠道从专卖店模式向专卖店+商超+电商综合模式转型。

　　随着产品定位转型休闲食品，公司销售模式从以专卖店渠道为主模式向专卖店、商超和电子商务等多渠道并举模式转型：专卖店进行升级改造，商超和电子商务渠道逐步成为销售渠道拓展的主要方向，成为公司未来新的增长点，同时商超渠道的也会费用投入较大，能否产出利润有待验证。

　　4.明年是公司市场投入年，利润难体现，重点跟踪转型带来的收入规模提升。

　　从2012年转型开始，商超+电商渠道的收入开始快速增长，公司在新渠道投入较大，2013年商超+电商渠道的收入占整体有望提高到20%左右，开始进入收获期，随着广告的投放加强支持、上海样板市场的大范围推广，我们有望看到收入环比进一步提高，成功转型的路径更为清晰。

　　公司接下来进一步强化品牌力和渠道力，开拓休闲消费，专卖店通过升级改造稳中有升，商超+电商成为新的增长引擎。公司转型仍会面临考验，有望看到收入的快速增长，这也伴随着费用的巨大投入，收入的提升能否顺利转化为利润的提升，有待观察。预计2013-2015年的EPS分别为0.75/0.90/1.15元，目前的股价对应2014年PE仅为20倍，有一定安全边际，给予“推荐”评级。

　　风险提示1.费用投入过高拖累利润，2、专卖店关闭数目过多。（来源：华创证券 文/研究员金凤 薛玉虎 冀楠 编选：中国电子商务研究中心）