(电子商务研究中心讯)    国家邮政局公布2017年6月邮政业消费者申诉情况，韵达股份6月有效申诉率仅为1.81件有效申诉/百万件快件，较去年同期下降0.97，申诉率排名首次进入全行业最低的5家公司之列。

‍    申诉率领跑加盟，比肩直营。2017年6月，全国快递企业有效申诉率为3.97件有效申诉/百万件快件，其中顺丰、韵达、中通、圆通和申通有效申诉率分别为1.54、1.81、1.93、3.52和7.52。韵达凭借高度自营的枢纽转运中心网络以及领先的信息管理系统，网络管控能力和服务质量控制能力大幅提升，服务品质稳步改善，快递申诉率显著降低。截止目前，韵达快递申诉率已连续7个月领跑加盟制快递，申诉率水平比肩直营制快递，表明其产品服务兼具高品质和稳定性，在加盟制快递企业中性价比突出。

    具备再融资优势，定增、可交换债稳步推进。考虑到公司在借壳上市方案中未设置募集配套资金项目，在再融资新政背景下，公司较其他上市快递公司（在借壳方案中设置募资项目）具有再融资优势。7月12日，公司收到并回复证监会关于公司非公开发行股票申请的反馈意见。7月17日，公司控股股东上海罗颉思拟非公开发行可交换公司债券，期限不超过6年（含6年），拟募集资金不超10亿元人民币（含10亿元），可交换标的为公司股票。若按公司7月17日收盘价39.8元/股计算，预计控股股东可换出2512.56万股，换出后其持股比例将从目前的56.5%降至54.5%。如果公司定增方案顺利实施，将有助于进一步提升公司网络管控能力、增加网络运能和推进高频城配网络建设，并有效降低公司负债水平，加快公司从劳动密集型向资本与技术密集型转型。

    重申“买入”评级。在快递行业逐步从“价格优先”向“服务优先”升级背景下，基于公司较高的网络管控能力和高性价比的产品服务，我们认为公司未来仍将具备竞争优势，业绩高增长确定性较强。考虑分红派息影响，预计公司2017~2019年EPS分别为1.38、1.89和2.54元/股，对应PE/G（CAGR3=38%）仅为0.8，估值优势突出。综上，考虑到韵达的业绩确定性以及低估值，重申“买入”评级。

    风险提示：网购需求增速不及预期；快递行业竞争加速；定增、可转债项目推进不及预期（来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）