(电子商务研究中心讯)　　环保督查影响超预期，集运三季度业绩或不达预期。三季度为集运传统旺季，今年虽受旺季推迟及国内环保督查影响运价不及预期。运价方面，三季度CCFI综合指数平均846点，同比增长21%，环比增长1.86%，但欧线、美线运价环比增幅均在3%以上；运量方面，7、8月份亚美线月均运量137.42万TEU，同比增长7%，较Q2均值环比增长11.05%，亚欧线7月份运量146.36万TEU，同比增长6%，环比增长4.23%。9月初环保督查影响超预期，经走访调研发现，环保督查期间华北地区大部分企业暂停营业，将带来单月出口骤跌，公司三季度业绩或受此影响走低。对于中远海控，公司披露前三季度归母净利润27亿左右，略低预期。但短期看旺季延迟，运价有望反弹带来四季度业绩向好，同时长期看未来2-3年内行业景气度整体向上，我们维持买入评级。

　　航空增速同比放缓，建议关注成长性民营航空。整体看三季度天气原因及航空管制带来的航班晚点降低航空消费情绪，同时宏观经济放缓及高铁分流，三大航7、8月份RPK仅同比增长7.4%、5.38%,需求增速较15、16年有所下滑。但汇率逐步向好，人民币升值，带来汇兑损益的同时，长期利好出境游。股价上我们认为，当前时点航空旺季催化已过，三大航处于行情博弈阶段，18Q1或是布局良机，同期17Q4建议关注处于规模快速扩张中的吉祥航空、春秋航空。

　　大宗品价格高位上涨，大宗物流及大宗港口业绩高增长将延续。下半年以来，大宗商品价格继续维持高位上涨势态，以铁矿石和钢材来看，Myspic钢价指数Q3平均146.97点，同比增长52.17%，环比增长15.68%，同时高位上涨将继续带动大宗贸易类企业业绩稳步增长，建议关注低估企业建发股份和象屿股份，以及以煤炭供应链业务为主的瑞茂通。同时，今年港口业绩普遍向上，上半年多数散杂货港口增幅均在10%以上，我们预计17Q3仍将维持高增长。

　　快递增速回落单价维稳，关注双十一业绩冲高。截止8月份，全国共完成快递单量237.87亿件，同比增长30.2%，共实现快递业务收入2976.9亿元，同比增长27%，增速较去年高位回落。单价方面，8月份快递客单价12.38元/单，同比虽有下降，但环比维持相对稳定。快递各龙头目前已出现分化，我们预计韵达将继续维持40%左右增速，申通在25%左右，圆通受制于年初爆仓全年业绩受影响，但随着公司逐步调整，预计Q3增速将上升至到15%左右。行业层面建议关注双十一带来的业绩冲高，标的层面建议关注高效运营服务品质领先的行业黑马韵达股份。

　　四季度看好小票行情，建议关注音飞储存、怡亚通、楚天高速。由于航空、航运即将进入淡季，且旺季过后估值已较高，我们建议Q4可主要关注业绩、股价弹性较高的小票。1、音飞储存是国内最大的货架供应商之一，受益于物流行业快速发展，上市以来订单需求旺盛，有望保持20%以上高增速；2、怡亚通主营分销业务，380平台搭建基本完成，进入收获期，融资环境改善有望恢复业绩高增长；3、楚天高速转型高速电子双主业，年初并表三木，业绩有望进一步增厚。

　　三季报前瞻统计：

　　增速预测统计：累计同比增长超过50%的共有4家，累计同比增长20%-50%的共有6家，累计同比增长0%-20%的共有12家，累计同比下滑的共有5家。其中中储股份累计同比增幅最高，为175%左右，中远海控、中远海发实现扭亏，中远海能累计同比下滑最多，为-50%左右。

　　风险提示：宏观政策性影响带来各板块业务量不达预期。(来源：申万宏源；编选：中国电子商务研究中心）