(网经社讯)1.快运业务精准定位中高端,毛利率提升至19%
快运业务方面,德邦精准定位中高端,以直营制模式保障服务和时效。随着整车产品的战略调整,公司快运业务虽然收入负增长13%,但低毛利的整车业务缩量后,快运业务整体毛利提升1.42pcts至19%的高水平。零担快运第一品牌的统治力仍在,高毛利就是品牌形象的最好反馈。
2.大件业务蓬勃发展,2018下半年增速再提升
大件快递方面,作为德邦2018年的战略重点,全年实现大件快递业务量4.47亿票,增速63.87%超预期,且下半年快递业务提速明显。同时大件快递毛利率提升3.87pcts至9.32%,带动公司盈利能力显著增强,2019年随着规模效应增强,业绩有望持续释放。但是,大件业务的发展势必会增加末端人工成本的压力,未来仍需持续关注人工成本增长情况。
3.前瞻性布局成效显现,先发优势助力业绩边际改善
随着物流行业发展进入新阶段,巨头企业开始跨赛道扩张。德邦自下而上切入电商大件业务的同时,快递企业同时也在切入快运赛道:中高端快运市场,顺丰快运不断发力,电商大件市场,中低端品牌百世、安能高调入局,两个细分赛道竞争皆有加剧态势。但目前快运和电商大件均处于高速增长期,德邦引领行业进行了前瞻性布局,具备先发优势。成熟的快运网络为大件快递的发展提供载体,在跨赛道激烈竞争中有望保持竞争力,持续扩大市场份额,将品牌优势从快运扩张到大件快递领域。且作为市场唯一的快运、大件快递标的,德邦跨赛道布局已初显成效。
4.投资建议:预计公司2019-2021年营业收入分别为269.39、314.46、349.74亿元,净利润分别为9.21、11.54、13.91亿元,对应PE为20.64倍、16.47倍、13.66倍,维持“推荐”评级。
风险提示:恶性价格战爆发,人工成本超预期上涨,电商大件市场发展不及预期,事业合伙人网点大规模停摆。（来源：方正证券 文/许可；编选：网经社）
