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研报:申港证券:小熊电器:逆市高增 创新多元下研发生产优化可期
曹旭特 秦一超申港证券发布时间:2020年05月07日 09:42:22

(网经社讯)事件:

公司发布2019 年年报及2020 年一季报,2019 年营业总收入为26.9 亿元,同比增速31.7%,归母净利润实现2.7 亿元,同比增速44.6%,经营性现金流净额为4.1 亿元,增速31.2%。20Q1 营收7.4 亿元,同比增长17.3%,归母净利润1.03 亿元,同比大增83.7%。公司拟每10 股派发10 元、转增3 股。

投资摘要:

营收逆市高增,线上小家电小而美品类迎可选爆发契机。19 年公司营收增速31.7%,其中19Q4 实现9.7 亿元增速33.8%;20Q1 在整体家电市场受疫情影响零售腰斩的背景下,公司营收再度逆市增长17.3%,这与公司定位在发展尚不充分的小而美小家电赛道密切相关。

创意小家电市场地位夯实。公司作为小家电头部品牌,规避了“美九苏”份额垄断的传统小家电市场而定位创新型小品类,2019 年小熊电饭盒、打蛋器、养生壶等在天猫排行均居第一,同时电炖盅、酸奶机、加湿器、暖奶机等等创新功能小家电成为公司的持续动力。

主营各品类全面开花。公司厨房小家电中电动、锅煲、壶类、西式,生活小家电等主营业务19 年增速均保持在30%左右及以上,其他新型小家电在低基数下更是增长14 倍,公司品牌升级下各赛道成长迅速。

疫情下线上可选消费赛道迎爆发。疫情下公司电饭盒需求翻倍式暴涨,同时宅居消费者对细分西式小家电关注度高增,在公司创意颜值产品及高性价比的定位下,率先获得线上可选赛道高增红利,推动Q1 业绩释放。

盈利能力强势优化,主因成本红利及期间费用调整。19 全年公司毛利率及净利率分别提升1.8pct/0.9pct 至34.3%和10%,20Q1 毛利率和净利率同比再次提升1.4pct/5pct 实现35.6%和13.9%。盈利提升一方面是由于主要原材料塑料等价格持续下滑所带来的红利,另一方面疫情导致公司推广费用投放滞后,20Q1 销售费用率下降2.5pct 至11.4%,同期管理费用率下降0.5pct 至2.65%,费用降低带来Q1 净利率的大幅增长。

创新主导多品类发展策略,研发、生产优化下有望长效获益。公司品类多样化,以创新功能为主的新型小家电层出不穷,Q1 公司进一步成立婴童用品子公司及深圳研发中心,对细分领域进一步加大投入,抢先占据新兴赛道。19 年公司研发占比提升0.53pct 达到2.85%,研发费用增速61.5%,产品技术驱动力持续强化。而经上市募资产能扩张,目前均安一期厂房建设及注塑车间已投入建设,并将后续对大良五沙极低及注塑一期进行投入,伴随供给端产能释放,将对公司多品类、高增规模带来长效助力。

投资建议:公司所在创意小家电市场在疫情期间需求高增,多品类、小而美、线上主导、高性价比等因素助力公司业务释放,在成本红利下公司盈利持续释放,伴随当前研发及生产的投入及优化,公司具备长期增长空间。预计公司20-22 年归母净利润实现3.7、4.6、5.4 亿元,对应EPS 为3.1、3.8、4.5 元,对应PE 为35.1、28.1、23.8 倍,首次覆盖给予“买入”评级

风险提示:疫情控制不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅提升。

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