(电子商务研究中心讯)　　2011年一季度,网盛生意宝公司实现营业收入0.39亿元,同比增长13.71%;营业利润0.12亿元,同比下降32.22%;归属母公司所有者净利润0.11亿元,同比下降28.81%;基本每股收益0.08元。

　　收入增速放缓。报告期内,公司收入增速同比下降10.79个百分点,环比下降26.18个百分点。公司收入增速放缓,我们认为可能主要是由于来自化工网和纺织网相关的传统业务收入增速放缓。不过,我们对公司09年推出的生意通和化工贸易服务的业务发展仍保持一定的信心,上述业务有望实现较快增长。总体上,受益于新业务的快速增长,公司业务收入仍有望保持较快稳定增长,但是,旧业务增速放缓将是困扰公司发展的一个重要因素,我们认为公司需要提高创新能力。

　　毛利率下降,需要警惕。报告期内,公司毛利率同比下降3.08个百分点至88.76%,我们认为投资应该对其提高警惕。虽然一个季度的毛利率小幅下降并不能表明整体盈利能力开始出现下滑,但是考虑到公司原有的业务已经逐渐进入成熟期,我们认为投资者应该持续关注公司盈利能力指标,提高警惕。

　　销售费用率上升,还需关注。报告期内,公司销售费用率同比提高6.31个百分点至35.45%,环比提高8.75个百分点,超出我们预期。虽然,一季度是公司业务淡季,收入相对较小,但是,从历史看,一季度的销售费用率普遍低于30%。由于公司新业务推出已经有一段时间了,营销推广效用理应日渐显现,而2010年底销售费用率明显下降,也验证了营销推广效用开始显现。而一季度销售费用率明显提升,是否是暂时,我们认为投资者还需关注。

　　投资收益大幅减少90.16%,影响净利润。公司投资收益同比减少90.16%至46.95万元,是公司净利润出现大幅下降的一个重要原因。投资收益下降,主要是由于2010年同期,公司以900万元转让持有的浙江中服20%的股权,获得投资收益700万元。

　　未来需要转型。尽管公司新业务已经取得一定成绩,并且未来公司加大对新业务的投入力度,我们有理由相信公司新业务将会取得更大的成绩。但是,考虑到当前B2B行业瓶颈日益显现,我们认为公司与行业内其他企业一样,所面临的转型压力将会日益增强,转型紧迫性会进一步增大。而如何实现有效转型,将是公司未来能否实现持续较快发展的关键。

　　估值与投资分析。我们将公司2011、2012和2013年EPS分别下调至0.41元、0.46元和0.53元,以4月27日的收盘价21.79元计算,对应的动态市盈率分别为53倍、47倍和41倍,短期估值偏高,维持“中性”投资评级。

　　风险提示:1、市场竞争风险;2、宏观经济风险。（来源：腾讯财经 文/天相投资应巧剑）