(电子商务研究中心讯)　　北京时间5月20日下午消息，德意志银行上周五发布研究报告，维持唯品会股票“买入”(Buy)评级，目标股价上调至36.5美元。

　　以下为报告概要：

　　第一财季营收超预期，毛利率改善

　　唯品会再次发布强劲季报，第一财季实现每股ADS(美国存托股份)收益0.11美元，较我们0.08美元的预期高出37.5%；实现净营收3.107亿美元，同比增长206.8%，超出公司指导性预测上限(2.7亿美元)以及我们的预期(2.76亿美元)。与此同时，该公司的毛利率也较上一季度提升了0.5个百分点，达到23.4%，好于我们22.9%的预期。

　　消费者PC购买活动实现良性增长

　　尽管第一财季通常是电子商务的淡季，但唯品会的活跃用户还是环比增长7.7%，同比增长180%，达到280万。与此同时，总的订单也从2012财年第一财季的310万增长到2013财年第一财季的880万。该公司认为，用户开支和购买活动的强劲增长得益于与高端品牌的合作扩大和加深。到2013财年第一财季末，唯品会已经与大约6000个品牌建立了合作关系，其中800个为独家合作。在移动端，唯品会2013财年第一财季有8%的流量源自移动设备。

　　强劲利润率预期

　　我们认为，营收增长势头给2013财年第一财季带来了更大的规模效益。一方面，我们认为采购规模是闪购行业的关键竞争力，因此采购规模的加大将进一步确保唯品会与品牌合作者的关系。唯品会的毛利率较2012财年第四财季增长0.5个百分点。另一方面，non-GAAP(非美国通用会计准则)履行费用在净营收中的占比较上一季度下滑0.4个百分点，我们预计该数字还将进一步降低。尽管管理层预计营业费用的绝对值短期内会增长，但由于强劲的销售额增长，我们不认为该公司的利润率会恶化。

　　维持买入评级，上调目标价至36.5美元

　　我们预计，唯品会2013财年non-GAAP每股收益为1.15美元，2013至2015年的盈利复合年增长率为53%，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为0.6倍。由于税率提升，我们下调了2013年的净利润预期。但尽管如此，我们还是将该股目标价上调21%，原因是我们看好强劲的营收增长势头，因此将2013至2015财年的盈利复合年增长率从39%上调至53%。

　　唯品会的下行风险包括：越来越多的大型电子商务企业进入闪购市场，在物流部署上不够成功，用户退货率增长导致成本压力加大。(来源：新浪科技)