(电子商务研究中心讯)　　公司公告拟以2.71亿元受让浙江珍诚医药在线股份有限公司30.81%的股权。转让完成后,上市公司将持有珍诚医药30.81%的股权(康恩贝集团有限公司之前已持有珍诚医药3.75%股权),为珍诚医药第二大股东。珍诚医药实际控制人及一致行动人持股35.125%为第一大股东,我们点评如下:

　　珍诚医药是一家垂直类B2B医药电商

　　珍诚医药在线是一家专注于药品、医疗器械和保健食品等医药健康领域的垂直类B2B电子商务及渠道增值服务运营商。公司拥有自主开发并运营的医药B2B电子商务平台——“医药在线”(zc511.com)以及现代信息化医药物流配送体系。1)为医药第二、第三终端及医药分销企业提供医药互联网分销服务。2)为医药分销渠道上下游用户提供信息共享、数据分析、网络营销、金融创新等增值服务。3)通过“药联5万家”和“云联千商”等互联网虚拟整合模式,提升全产业链信息化水平,提高医药流通效率。公司是我国首批获得医药分销B2B互联网药品交易服务资质的企业,截至2014年6月底,“医药在线”拥有3397家供应厂商会员和24141家第二、第三医药终端企业会员,报告期内,日平均访问用户超过2459个IP浏览量、日平均访问网页数量45017页。

　　快速切入医药电商,实现线上线下渠道融合和提升

　　珍诚医药2013、2014年上半年分别实现收入18.74亿、9.39亿元,其中在线分销收入分别达到18.43亿和9.18亿,分销增值服务收入分别为3067万和2084万,扣非净利润分别为3224万和1465万。珍诚医药9月已经向新三板提出了挂牌交易申请,现在审核过程中。公司受让价格对应13年PE约27倍,估值较合理。公司借助此次投资将快速切入医药电商领域,完善产业链布局。另外通过此次投资,公司自有医药品牌在线下传统渠道基础上打通线上渠道,实现线上线下渠道业务融合和提升,有利于增强营销的广度与深度。

　　投资建议

　　我们重申之前观点,外延和内生双轮驱动下,1)生产营销体系整合带来的包括内部效率提升以及营销方面的突破。2)拜特制药在产能瓶颈解决后的快速增长。3)大股东参与增发及增持,表明强大信心。暂维持盈利预测,预计公司2014至2016年实现主营业务收入分别为36.3亿、43.6亿和52.9亿元,分别同比增长24.2%、20.1%和21.3%。不考虑公司持有佐力药业股权的减持投资收益以及增发后摊薄及财务费用降低情况,预计实现每股收益0.59元、0.66元和0.82元。若不考虑持有佐力药业股权投资收益情况,并假设公司在2015年完成增发,预计增发摊薄后15、16年EPS为0.58元和0.73元。继续给予“增持”投资评级。

　　风险提示:内部整合不及预期、外延并购不及预期、行业政策性风险。（来源：渤海证券 编选：中国电子商务研究中心）