(电子商务研究中心讯) 投资亮点:
首次覆盖圆通速递(600233.SH)给予推荐评级,目标价43.45元。理由如下:
快递行业值得投资:增速快:从2011到2016年9月行业增速连续23个季度超过50%,预计未来五年复合增速仍可达到24%;格局稳:前八大公司占据80%市场份额,基本垄断异地快递市场,由于规模经济和网络优势,新公司很难进入,小公司也难超越;盈利强:虽然价格战仍将继续,但降幅将收窄,结合边际成本递减带来利润率提升,2016年行业利润率普遍比2015年提升1-2个百分点。
圆通有四个主要看点:
快递为越大越美的行业,龙头更加值得投资。圆通为中国最大的快递公司,占据15%的市场份额。圆通历史上也一直是快递行业潮流的引领者;2016业务量与世界最大快递公司UPS比肩,网点运作效率甚至更高,盈利能力差别主要体现单价差别;管理层最具魄力和执行力,助力未来服务升级:圆通在菜鸟指数中排名第一,且申诉率排名在通达系中排在前列。圆通为通达系中唯一拥有飞机的公司,且将持续提升航空能力,此举将保证时效性和未来的产品升级;公司在最后一公里和国际化的前瞻布局也将最终助力公司在“品质战”中胜出;小加盟模式加强管控能力;最广泛的员工持股人数将保证公司整体的干劲和执行力;阿里投资,强强联合:圆通为通达系中唯一引入阿里作为战略投资者的公司,阿里旗下菜鸟网络推出的一系列旨在提高快递服务效率和质量的措施都可以更方便的对接到圆通。
我们与市场的最大不同?通达系的差别将在未来显现,圆通提升服务、走高端路线的战略将助力公司从竞争对手中突围。
潜在催化剂:双十一临近;其他快递公司近期的过会和上市。
盈利预测与估值
预计公司2016-18年EPS分别为0.51元、0.85元、1.16元,CAGR为51%。目标价对应估值倍数51倍。
风险
近期快递板块涨幅超过50%,或有回调风险;业务量增速或双十一数据不达预期;单价下滑超过预期;油价大幅上涨。(来源:中金公司;编选:中国电子商务研究中心)