(电子商务研究中心讯) 圆通速递(600233)事件:圆通公布2017年半年报,公司实现营业收入82.11亿元,同比增长10.56%,归属于上市公司股东净利润6.93亿元,同比增长6.18%,对应EPS为0.24元,同比减少20.36%,公司业绩略低于我们预期。
业务量增速放缓,市占率下降仍居行业第二。17上半年公司完成业务量22.6亿件,同比增长19.1%,增速较16年全年47.1%的增速有较大下滑,公司市占率同比下降1.3pct至13%,业务量在通达系快递企业中保持第二,上半年公司业务主要受个别网点经营动荡拖累。
单票收入下滑,单票成本持续改善。17H1公司单票收入为3.63元,同比-7.2%;公司营业成本为71.6亿元,同比增长12.8%,成本增速呈放缓趋势,其中单票成本3.17元,同比-5.3%,单票成本持续下降;单票毛利润为0.46元,同比下降18.2%,公司整体毛利率下降1.7pct至12.73%。
费用管控良好,投资收益增厚利润。17H1公司管理费用仅同比增长3.75%;财务费用同比减少1269万元,主要由于利息收入增加所致;上半年,公司通过理财产品获得投资收益1.3亿元,同比增加超1亿元。公司单票净利润为0.31元,同比下降10.9%,净利率为8.4%,同比下降0.35pct。
收购完善产业布局,股权激励彰显发展信心。上半年,公司通过收购先达国际物流,加快在跨境物流的布局。公司最新公布的第一期股票激励计划中显示,将向核心业务、技术及骨干员工等192人以每股9.45元授予450.72万股公司限制性股票,有助于充分调动核心团队积极性,保持核心人员的稳定性;两批解锁条件分别为17年扣非归母净利15亿元,18年扣非归母净利17亿元,彰显公司发展信心。
投资建议:尽管圆通上半年增速放缓,但我们长期看好公司在快递产业链的完善布局,预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为33x、26x、21x,维持“增持”评级。
风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。(来源:东北证券 文/瞿永忠 王晓艳 明兴;编选:中国电子商务研究中心)