(电子商务研究中心讯)　　事件

　　公司发布2017年三季报。2017前三季度共实现营业收入20.55亿元,同比增长14.81%;归母净利润1.95亿元,同比增长15.38%;实现扣非归母净利润1.16元,同比增长47.60%。其中2017Q3实现营业收入7.73亿元,同比增长19.69%,归母净利润0.73亿元,同比增长14.44%;扣非归母净利润0.30元,同比增长37.54%。

　　公司预计2017年实现归母净利润为2.67亿—3.34亿元,同比增长0%—25%。

　　简评

　　打造爆款+加速消化库存,线上销售保持强劲增速

　　公司2017前三季度实现营业收入20.55亿元,同比增长14.81%;Q3单季实现营业收入7.73亿元,同比增长19.69%。男装销售自2016年四季度开始,回暖态势明显。公司继续进行线下渠道管控模式调整,线下收入基本保持稳定增长。而主营服装业务增长的主要驱动力来自线上渠道保持强劲增速,公司积极打造线上爆款促进销售,同时利用线上平台加速消化过季库存,2017H1线上销售实现营业收入逾5亿元,同比增长超过40.0%,Q3增速不减,其中线上针纺系列产品增速最高,催生前三季度营业收入实现双位数增长。

　　针纺线上业务销售占比提升拖累公司整体毛利率

　　2017前三季度公司综合毛利率为38.25%,同比下降2.21个pct;Q3单季毛利率41.62%,同比下降1.16个pct。毛利率下滑的主要原因是毛利率水平相对较低的针纺线上业务销售占比大幅提升,拖累公司综合毛利率。

　　募资存款利息提升财务费用,净利率小幅上升

　　公司期间费用率下降显著,2017前三季度期间费用率同比下降4.14pct至20.04%,其中销售费用率、管理费用率分别为14.82%、8.92%,同比下降1.65pct、0.26pct。前三季度财务费用为-7596.19万元,去年同期为-2622.95万元,财务费用大幅下降的原因是公司募集资金定期存款带来的利息收入增加较多。因此虽然投资收益因为到期的理财产品较少而同比下降52.13%至4239.43万元,总体来看前三季度公司净利率仍同比小幅上升0.27pct至10.0%。

　　营运能力改善,资产减值转回空间仍大

　　2017Q3末公司存货、应收账款金额分别为10.81亿元、3.23亿元,相比去年Q3末增加9.75%、18.31%。前三季度存货周转率、应收账款周转率分别为1.28、8.30,同比提升0.11、1.58。公司运营能力有所提升,库存消化及回款状况实现改善,前三季度资产减值损失为1.56亿元,同比下降9.30%。随未来销售回暖,资产减值损失仍有较大转回空间。

　　收购法国著名轻奢品牌KARLLAGERFELD,携手“老佛爷”,稳步推进时尚品牌集团战略。

　　公司拟通过香港全资子公司,出资24030万元人民币或等值美元收购KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited(KLGC)80.1%的股权及对应的股东贷款,并约定对其境内运营主体加拉格(上海)商贸有限公司增资8010万人民币或等值美元。KLGC旗下品牌KARLLAGERFELD是时尚界顶级IP,由设计师KarlLagerfeld(在中国被称为“老佛爷”)本人管理并控制品牌全部产品创意设计,其兼任Chanel及Fendi的首席设计师,是公认的时尚界的宗师。目前品牌处于黄金扩张期,在北京、上海等地拥有6家精品直营店及1家位于上海的奥特莱斯店面,均地处城市核心商圈。

　　目前公司已取得福建省商务厅颁发的《企业境外投资证书》及福建省发展和改革委员会准许备案通知,尚需办理境外直接投资外汇登记及境外直接投资资金汇出手续。此次收购顶级轻奢,公司结合品牌零售门店精细化管理体系、经验丰富的运营团队以及耕耘国内时尚领域的经验,落户国内增长潜力充分,对公司实现“打造七匹狼时尚集团”的长期战略意义非凡。

　　投资建议:公司2017前三季度营业收入及业绩均实现双位数增长,线下男装回暖,线上强势增长。公司实业与投资两条业务主线战略清晰,收购国际知名轻奢品牌KARLLAGERFELD对标增长迅速的轻奢设计师匹配品牌市场,协同效应值得期待。我们预计公司2017-2018年分别实现净利润3.02亿、3.38亿元,同比增长13.2%、11.8%,EPS分别为0.40、0.45元/股,PE分别为24、21倍,公司资金实力雄厚,主业稳定,维持“买入”评级。

　　风险因素:终端消费疲软,收购新品牌协同效应不及预期。(来源：中信建投证券 文/张芳；编选：中国电子商务研究中心）