(电子商务研究中心讯)　　事件

　　鉴于前海帕拓逊2015年、2016年均超额完成业绩承诺,公司于2018年1月12日与炜舒科技、永拓科技、帕拓科技、帕拓逊、邓少炜、刘永成、王佳强、陈巧玲、刘剑晖签订了《股权收购协议》,拟以2.7亿元的价格现金收购前海帕拓逊10%的股权。

　　公司在本次交易前持有前海帕拓逊90%股权,本次交易完成后公司将全资控股前海帕拓逊。收购业绩承诺为前海帕拓逊2017、2018年度可实现净利润分别不低于1.8亿元、2.7亿元。

　　简评

　　前海帕拓逊2017年保持高增长,全资控股显信心

　　2015年12月,公司通过增资及受让股权方式,于交易后持有前海帕拓逊51%的股权。2015年前海帕拓逊实现净利润4417.66万元,超出承诺净利润16.25%,根据收购协议,公司于2016年10月增持前海帕拓逊股权至90%。2016年前海帕拓逊实现净利润1.14亿元,同比大增157.48%,超出承诺净利润62.49%。前海帕拓逊业绩提升迅速,为公司转型跨境电商后业绩增长提供坚实基础。

　　前海帕拓逊主要通过亚马逊第三方平台经营跨境出口,主要为无线和蓝牙电子产品,拥有SKU超过2000个。其优势在于拥有多个自主品牌如MPOW、VICTSING、VICTEC等,其中不乏“Seneo Aroma”香薰机、“Mpow Cheetach+”蓝牙运动耳机等设计出众的明星产品。前海帕拓逊目前市场覆盖美、英、德、法等11个国家,主要通过海外仓发货,借助第三方物流,在欧美部分国家建立独立的仓库体系。2017年以来继续深挖供应链,与优质一线品牌代工厂战略合作,同时进行本土化品牌营销运作,前三季度营业收入保持进翻倍增长,1-11月实现营业收入20.14亿元,净利润1.40亿元。此次收购剩余10%少数股权至全资控股,公司看好前海帕拓逊未来增长前景,进一步增厚并表利润。

　　公司2017Q4进口网站流量大增,优壹电商有望超业绩承诺

　　公司2017Q4收入有望保持较高增速,环球易购2017年黑五期间总销售额同比增长115.9%。公司Q4单季现金流情况环比Q3亦有好转。出口方面,公司旗下各跨境出口网站Q4流量同比提升显著,Gearbest电子站11月绝对访问次数为2.54亿次,去年同期1.27亿次,12月份访问绝对次数约2亿次,去年同期1亿次,均实现了同比翻倍的增长。服装网站Zaful在12月份访问量4400万次,较去年同期增长接近14倍。

　　进口方面,公司收购优壹电商获证监会批复,以6.27亿元现金和非公开发行股份0.73亿股(发行价15.88元/股)的方式收购优壹电商100%股权。2017H1优壹电商业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,主要由于独家代理大客户达能(收入占比约81%)受益2017年以来国内跨境进口政策不断趋严,市场上各类小品牌(以母婴、奶粉品类为主)迫于去库存压力持续出清,且水货占比不断下降,母婴、奶粉等集中度进一步提高,龙头达能旗下诺优能、爱他美等奶粉在国内销售大增。优壹电商全年有望超此前1.34亿元业绩承诺。

　　投资建议:随公司2017年重手抓团队,推进精细化管理,突破管理瓶颈,目前包括服装站负责人等新进人才逐渐到位,成效渐显。2018年公司将推进Gearbest平台化及本地化战略,同时提升客户体验打造核心竞争力,深挖部分海外优势国家市场,扩大销售规模,预计出口业务继续保持高速增长,收购优壹电商以及全资控股前海帕拓逊增厚并表业绩。我们预计公司2017-2018年实现净利润7.72亿元、11.63亿元,对应EPS分别为0.54、0.81元/股,对应PE为32、21倍。考虑收购优壹电商后,2017-2018年净利润9.06亿元、13.30亿元,对应EPS分别为0.63、0.93元/股,对应PE为28、19倍,维持“买入”评级。（来源：中信证券 文/张溢 史琨；编选：中国电子商务研究中心）