(电子商务研究中心讯)2017 年业绩符合预期。圆通速递公布2017
年业绩:营业收入199.8 亿元,同比增长19%;归属母公司净利润14.4 亿元,同比增长5%,对应每股盈利0.51元,基本符合预期。2017
年公司完成业务量50.64 亿件,同比增长14%(低于行业28%),主要由于受到部分网点经营不稳定影响。
2017 年公司单票收入3.68 元,同比-1.87%,其中面单费基本稳定,单票派送费上涨0.08
元(+5.8%),而单票中转费下降0.15 元(-10%),主要由于公司下调中转费标准以支持加盟商发展;单票成本3.29
元(+0.5%),其中单票派送成本上涨0.07 元,单票运输成本下降0.01
元(-0.7%),单票网点中转费(主要为支付给加盟网点的各项中转费用和补贴)下降0.05 元(-8.8%),单票面单成本从0,03
元显著下降至0.01 元,但单票中心操作成本上涨0.02元(+4.7%);单票毛利下降0.08 元,单票净利润下降0.03 元。
发展趋势。有望回归正常高增长通道。1-2 月行业业务量增速超预期,叠加圆通去年低基数,预计2018
年有望回归高增长,同时公司将继续打造自有航空优势(机队已达10 架),控股先达国际完善海外网络布局,基本面改善。公司公告将发行不超过36.5
亿元、期限6 年的可转换公司债,用于建设转运中心、自动化和航空运能提升,有利于增强公司竞争力,但如果转股可能摊薄即期每股收益8%。
三大举措发力成本管控。圆通单票成本(扣除派送费)高于规模更小的韵达和申通,通过内部挖潜降低成本的空间大。2018
年公司将发力成本管控:运输:加大自有干线车辆投入,通过甩挂运输、提升装载率、燃油集中采购等措施降低运输成本;人工:将通过转运中心改造升级、投入自动化分拣设备等方式提升人均效能,同时优化人员需求和排班,实现人工成本的有效管控;帮助加盟商降本增效:公司将推广信息系统、优化全网业务流程。
盈利预测。我们维持2018/19 年盈利预测不变,对应增速30%、17%。
估值与建议。目前,公司股价对应24 倍2018 年市盈率(未考虑可转债影响,如果2018 年全部转股则市盈率为26 倍),维持推荐和目标价24.3元。
风险。业务量增速低于预期,成本管控不力,燃油、人工等大幅上涨。(来源:中国国际金融 文/杨鑫;编选:电子商务研究中心)