公司发布2017年业绩报告,1)2017年实现收入70.17亿元,同比增长21.10%;实现归母净利润14.61亿元,同比增长21.08%。2)17Q4实现收入20.29亿元,同比增长12.16%;实现归母净利润5.01亿元,同比下滑0.94%。3)分红方案为每10股派发现金红利7.5元,分红率为48.7%。4)18Q1归母净利润预计达到2.77-3.27亿元,比上年同期增长10%-30%。
电商红利逐步消失,增速有所放缓 分品类看,公司传统主业烟灶消稳健增长,收入增速分别18%/12%/15%,其他新品类收入占比提升4pct至13%。分渠道看,电商红利逐步消失,电商增速放缓,收入占比基本稳定。 经营效率提升显著,原材料涨价影响毛利率 公司17A和Q4毛利率分别为53.68%和47.81%,同比分别-3.63pct和-5.86pct,一方面原材料涨价有较大影响,17A营业成本中原材料同比增长35.68%,占营业成本比重提升2.2pct至88.52%,另一方面,部分收入调整结算方式导致毛利率降低。 公司17A和Q4净利率分别20.82%和24.68pct,同比分别-0.01pct和-3.27pct,主要为销售费用率大幅降低。17A和Q4销售费用率同比分别-2.75pct和-2.49pct,预计若剔除结算方式调整影响,全年仍为下降。管理费用率17A和Q4分别同比-0.9pct和-2.01pct,销售和管理费用率过去三年持续下降,公司经营效率提升显著。财务费用率17A和Q4分别同比+0.05pct和+0.74pct,公司出口收入占比小,汇率波动影响微弱。
周转效率大幅提升,现金表现优秀 公司库存稳定,17年末,公司存货11.13亿元,同比增长21.7%,与收入增速基本相符。从现金流量表看,17年销售商品、提供劳务收到现金71.97亿元,同比增加12.88%,其中Q4季度为21.67亿元,同比增加11.89%,增速与收入情况相匹配。从周转效率看,存货和应收账款周转天数分别为112和18天,同比分别减少6.7和2.2天,经营效率持续提升。
投资建议
(电子商务研究中心讯)公司进入新阶段,未来将以更加平稳的趋势增长,18-20年收入增速微调至20.79%、21.87%、22.46%,净利润增速调整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分别1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年为1.86、2.23元/股),分别对应18.97x、15.54x、12.90xPE,维持买入评级。 风险提示:一二线房地产下滑风险,原材料价格波动风险。 公司进入新阶段,未来将以更加平稳的趋势增长,18-20年收入增速微调至20.79%、21.87%、22.46%,净利润增速调整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分别1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年为1.86、2.23元/股),分别对应18.97x、15.54x、12.90xPE,维持买入评级。 风险提示:一二线房地产下滑风险,原材料价格波动风险。（来源：天风证券 文/蔡雯娟 编选：电子商务研究中心）
