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研报:招商证券:跨境通:“黑五”自营业务销售势头旺盛
发布时间:2018年12月05日 09:33:17

(网经社讯)跨境通( 002640)

周末G20峰会期间达成共识,贸易战升级压力暂时缓和。公司作为出口跨境龙头,上半年通过对物流/供应链/技术/数据应用等四大模块精细化调整,人效及客户体验感均得到了良好提升。在管理及运营系统化升级保障下,今年“黑五”期间环球易购出口业务实现GMV超14亿元,同比增长45%+,且自营业务表现靓丽。Q4在“黑五”等重要节点高速增长支撑下,预计旺季高增长趋势仍有望保持,且随着供应商铺货制度的稳步推进及账期管理加强,现金流与库存优化成果有望延续。在不考虑第五次股权激励费用摊销情况下,预计全年净利润同比增长60%+(可比增长45%+)。明年公司将在保证精细化运营,稳定现金流回流趋势及库存管控能力的基础上,进一步强化平台化、品牌化及本土化等核心竞争力的打造。当前市值186亿,对应18PE15X/19PE11X,估值不高,可在底部为长期布局。

美国“黑五”电商销售破纪录,环球系统化升级,保障自营业务“黑五”取得良好涨势。今年美国“黑五”电商销售破纪录,增速超过线下实体店销售。据AdobeAnalytics统计显示,今年美国“黑五”电商销售创下62.2亿美元记录,同比增长23.6%。在海外电商消费快速释放背景下,公司充分分享海外线上流量增长红利的同时,持续推进精细化改革战略方针。上半年核心布局物流/供应链/技术/大数据应用等四大模块,人效及客户体验感均得到了良好的提升。在管理及运营系统化升级保障下,今年“黑五”活动期间,环球出口业务GMV超过14亿元,同比增长45%+。其中,自营业务中Gearbest和服装事业部GMV同比分别增长55%和40%。分品类看,ZAFUL及MPOW等自主品牌销售额同比增长45.5%,手机、家居园艺、智能手表、男装及TVBOX成为公司自营网站的热销品类TOP5。

电商销售移动端占比提升趋势强劲。今年“黑五”移动电商购物增长势头旺盛。美国“黑五”当天移动电商销售占比33.5%,占比同比提升29pct;“网络星期一”移动端销售占比更是提升至54.3%,移动端GMV增速达到55.6%。亚马逊移动端下单量今年超过20亿美元,占黑五当日总量的61%。而公司面对移动互联发展大势,近年来持续加强技术投入,自营渠道中,移动端取得了一定突破,2017年移动端收入达到24.08亿元,占公司出口自营收入额32.34%;目前Gearbest和服装自营渠道移动端流量占比分别为51%和47%左右。“黑五”期间,环球自营移动端GMV同比增长115%,占自营销售比重达到49%,占比较去年同期提升17pct。

一带一路沿线新兴经济体跨境电商业务初露峥嵘。今年“黑五”线上销售的另一看点一带一路沿线新兴经济体的突破。从速卖通统计显示,除俄罗斯、西班牙、美国、法国等国家领跑速卖通“黑五”剁手榜单外,波兰、土耳其、捷克等一带一路沿线国家和发展中国家跨境电商发展势头较快。随着跨境通本地化战略逐步落地,今年顺利切入新兴经济体,分区域看,自营网站销售额占比前十的国家分别为美国、德国、西班牙、法国、意大利、英国、以色列、波兰、葡萄牙和加拿大。其中,潜力市场荷兰/比利时/奥地利/葡萄牙等国家“黑五”销售额同比增长68.9%;新兴市场菲律宾/印度等国家销售额同比增长470%;一带一路沿线国家以色列保持前十销售名词,波兰首次进入前十名排名。

投资建议与盈利预测:公司从数据与技术端入手,在物流体系、供应链体系、自有品牌体系、智能客服、智能营销体系等层面打造的核心竞争力逐渐显现,推动公司三季度增长提速。此外,公司精细化管理效果正在逐渐体现,随着网站平台化、本地化及供应商铺货制度的稳步推进,现金流与库存优化成果有望保持。随着Q4行业逐渐进入销售旺季,公司高速增长势头良好,10月开始公司电子及服装主网站GMV增速有所提升,“黑五”期间销售也取得了不俗的成绩,环球自营渠道GMV增长45%以上。在不考虑第五次股权激励费用摊销的情况下,预计全年净利润有望达到12+亿,同比增长60-70%(可比增长45-50%)。

明年公司将在保证精细化运营,稳定现金流回流趋势及库存管控能力的基础上,进一步强化平台化、品牌化及本土化等核心竞争力的打造;此外,考虑到环球易购董事长徐佳东总已经掌管上市公司帅印,且控股权转让事宜有望在年内顺利完成。我们认为跨境电商行业增长红利犹存,公司作为跨境电商领域龙头,精细化整合的前瞻性思维,有望在本轮行业竞争加剧期,进一步夯实龙头实力,建立竞争壁垒。

维持2018-2020年EPS分别为0.78元、1.09元、1.50元的预测,当前公司市值186亿,对应18PE15X/19PE11X,估值不高,短期在中美贸易战加剧担忧减弱背景下,估值将有望迎来修复,可在底部为长期布局,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:行业政策风险超预期;进口等新业务培育低于预期;质押风险。(来源:招商证券 文/孙妤 刘丽 编选:电子商务研究中心)

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