(网经社讯)事件:阿里巴巴1月30日发布新一季财报,2018Q4实现营业收入1,172.78亿元,同比增长41%,成为首个单季度收入破千亿元的中国互联网企业。归属于普通股股东的净利润为330.52亿元,同比增长37%,Non-GAAP净利润为297.97亿元,同比增长10.33%。年活跃买家数达6.36亿人,移动端MAU达6.99亿人,用户数量持续录得高增长。

       用户基础持续扩大,客单价稳健提升。2018Q4年活跃买家数6.36亿人,新增的3,500万买家中,超过70%来自于三线及以下城市,移动端MAU也增长至6.66亿人,反映出支付宝APP导流等用户获取措施取得一定成效,以及淘宝APP界面改版对首次和不频繁使用淘宝APP购物的用户变得更友好的影响。庞大而活跃的用户基础和持续提升的参与度是阿里收入增长的坚实基础。平台持续吸引客流的同时,客单价也在稳健提升,2018Q4年活跃买家人均贡献收入达361元/人,保持稳健提升状态。

       收入增速回落,仍维持强劲增长。本季度实现营业收入1,172.78亿元,同比增长41%,成为中国首个单季度营业收入破千亿元的互联网企业。尽管增速较过去几个季度持续回落,但相较于2018Q3亚马逊和苏宁29%、京东25%的营收增速,阿里巴巴仍然维持强劲增长。本季度广告收入同比增速小幅回升至28%,主要受到高点击率带来的付费点击量增加的影响。新零售、菜鸟网络、本地生活、Lazada等战略投资业务收入保持了稳健增长。

       经营效率提升,盈利能力稳健。收入端保持稳健增长带来的规模效应下,本季度经营费用率为22.9%,相较于去年同期23.4%有所下滑,其中总务及行政费用率优化,经营效率显著提升。排除股权激励费用影响后,产品开发费用率维持在5%的稳定水平。核心商务模块盈利能力稳健,持续为公司业务拓展输血,四大战略投资业务仍处于亏损状态,但收入增长强劲,已经展现了效率提升和协同作用,公司将继续加大相关投资,账面充足的现金流也为业务拓展提供了资金支撑。

        我们认为,阿里巴巴商业模式的核心是流量变现,长期用户规模增长和市场份额提升是一切业务发展的基础。本季度阿里平台持续引流,用户基础进一步扩大,用户参与度也持续提升,在电商市场的竞争优势更加凸显,为佣金、广告等服务收入变现扩大了基础。在当前宏观经济状况下,平台为中小企业发展提供有力支持,短期内主动放缓广告货币化,但整体收入增速仍将保持强劲增长。饿了么、菜鸟、新零售、国际化等战略性亏损业务对公司长期发展至关重要。阿里将继续加大本地生活服务、新零售、物流和国际化领域的战略投资,打造、完善从线上到线下,从本土到全球的商业生态圈,全方位集聚、留存流量,推动未来收入变现;持续推进新零售、云计算等业务健康发展,为集团提供新的估值想象空间。

       风险提示事件:(1)流量红利持续减退,电商平台用户流失,营收增速大幅放缓,货币化率持续下滑;(2)全渠道融合发展不达预期,新零售业务亏损加剧,拖累集团现金流;(3)战略投资布局不顺利,未能建立起竞争优势,持续造成财务压力。（来源：中泰证券 文/彭毅；编选：电子商务研究中心）