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　　核心内容

　　OTA发展潜力大，在线渗透率提升打开长期成长空间

　　OTA（Online Travel Agency）是当前旅游产业链中游渠道环节，市场空间广阔。随着互联网的普及推动在线旅游的发展，2017年，我国在线旅游的渗透率为13.3%，对比国外的40%，我国的在线旅游市场仍有极大的提升空间。

　　大旅游业催生丰富业态，OTA产业链庞大

　　下游：消费需求向好，OTA主营to C业务，旅游产业整体景气度向上为OTA业务发展提供基础；中游：GDS等分销渠道为OTA业务提供支持，但GDS在航司直销提升趋势下开始拓展业务链，逐渐与OTA平行发展；上游：旅游核心资源中，国内外航司的代理佣金率均在降低，接近0，大幅压缩代理商的利润空间，但其流量入口的价值较大，酒店业务的盈利模式较为丰富，单体酒店本身对OTA依赖较大，已经成为各方布局重点。

　　“代理+批发”模式成就OTA巨头，代理比重提升

　　OTA主要的盈利模式是“代理+批发”结合，其中，代理以抽佣为主、批发以赚差价为主。国际上主流OTA巨头（Booking、Expedia、携程）均采用“代理+批发”模式。尽管在线住宿业务在发展初期以批发模式为主，但在后期扩张时，伴随消费习惯养成及信用体系完善，OTA的代理模式比重提升。

　　广告业务一般是对OTA主业的补充，由于非标属性，整体规模相对较小，主要分为按展示付费的CPM、按点击付费的CPC、按销售付费的CPS三种，全球广告业务为主营的上市OTA仅猫途鹰，但其在面临增长瓶颈后，也在探索开拓新业务。

　　新模式涌现，冲击传统OTA

　　阿里背景的飞猪采用类似淘宝的平台模式，通过自身的技术、数据、平台为商家赋能，为航司、酒店等平台入驻商家提供更高效且低成本的营销方式。

　　美团的O2O模式全场景延伸，以低成本扩张、高频消费流量构筑“护城河”。借助美团和大众点评所积累的流量优势，美团在住宿预订领域已经位居国内前三位。

　　投资建议：把握龙头规模效应，布局新业态

　　看好我国OTA行业的成长性。从业务模式来看，在OTA的代理模式（无存货风险）发展趋势下，龙头的规模效应能够带来更大的盈利空间。携程：“海外扩张”及“低线城市下沉”有望助力公司高速发展。同时，在行业内涌现的新业态也正处于高速扩张时期。同程艺龙：向ITA发展转型，借助“社交+旅游”模式快速扩张；美团：酒旅业务享有低成本交叉导流优势，预订量后来居上。（来源：中信建投证券 编选：网经社）