(网经社讯)Q1公司价格微跌4%叠加成本管控良好推动单票毛利逆势提升，其他通达公司则出现盈利下降。公司通达居首的转运能效、行业靠前的服务质量、规模及资金实力较强的末端网点以及创新务实、精益求精的管理层将确保公司未来稳健增长。预计公司未来3年归母净利对应PE为24\/19\/16倍，维持“买入”评级。

　　行业：行业景气不减，价格之争升级，一期整合收官。今年以来社消增长放缓，快递件量增长却逐月提速，4月快递件量同增31%，增速同升5.2pcts，显示行业较高的增长韧性及较大的成长空间。在服务趋同及竞争加剧的情况之下，前4月同城+异地快递价格同降5.7%，跌幅同比扩大5.8pcts，价格战升级。价格下跌推动行业加速整合，随着国通等多家二线企业退出，目前行业仅剩不足5家二线企业，市场份额占比约5%，预计下半年将有望被头部企业瓜分，二线企业基本出清。

　　优势：转运能效、服务质量、网点实力、管理决策四维度凸显出色网控能力：

　　转运：公司转运中心数量（55个）为行业最少，单个转运中心业务量为通达最多，规模效应明显，叠加公司通达最多的自动化设备以及最高的人均分拣效能（行业水平的2倍），分拣成本与中通并列行业最低；

　　服务：公司服务时效排名通达第一、申诉率通达最低、菜鸟指数通达第二；

　　网点：公司去年平均每个网点业务量27万件，略低于中通28万件，领先其他通达公司（20万件），网点规模及资金实力强；

　　管理层：管理层好学创新、务实细致、精益求精，推动公司成为通达首个建立转运中心、首个实现转运中心100%直营、首个提出并执行网点直跑策略的企业。

　　经营：专注快递，提质增量，经营稳健。公司价格端稳健，去年包裹重量同降13%、网点直跑比例提升2.4pcts推动价格同降12%，价格战因素比较少，并且Q1公司价格仅下跌4%，跌幅为通达最小。公司经营端可持续，通过优质服务获得持续增长，过去4年件量CAGR为45%，仅略低于中通的47%，并且每月件量增速稳定性高于其他公司。公司成本端管控出色，Q1价格微跌叠加成本管控推动单票毛利同增7%至0.58元，其他公司则出现下降。

　　投资建议：考虑到公司优秀的网控能力、优质的服务质量、稳健的经营状况、持续快于行业的稳定成长，我们调整公司2019\/20\/21年归母净利预测至27.9亿\/34.5亿\/41.7亿元（原预测27.4亿\/33.5亿\/40.4亿元），对应2019\/20\/21年EPS为1.25\/1.55\/1.87元，对应PE为25\/21\/17倍，维持“买入”评级。（来源：中信证券；编选：网经社）