(网经社讯)受上半年家电销售疲软以及调整门店影响,GMV与收入增速放缓。2019年上半年收入与GMV增速逐季放缓,H1营业收入1346.18亿元(+21.63%),GMV1842.15亿元(+21.80%)。分季度来看,Q2收入723.76亿元(+18.54%),测算得线上收入361.21亿元(+14.55%),线下收入362.55亿元(+22.80%);Q2GMV为973亿(+18.67%),线上GMV实现580.26亿元(+19.52%),线下GMV为392.63亿元(+17.43%);线下GMV占比为40.36%,收入占比为50.09%。我们预计收入增速放缓一方面与上半年家电销售疲软相关,根据中怡康数据,2019年4/5/6月空调行业零售量分别下滑12.83%/15.7%/4.7%;另一方面与调整门店相关,2019年上半年关闭直营店799家,其他业态均有小幅调整,叠加去年高基数影响,同店承压,导致收入及GMV增速放缓。
家电全渠道第一占比22.4%,零售云再造苏宁。根据7月30日中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的《2019年中国家电行业半年度报告》,2019年上半年,中国家电市场零售额规模为4125亿元,苏宁占比22.4%,持续领跑全渠道第一,远超京东的14.1%。其中线下市场苏宁占比18.0%,国美占比8.5%;线上苏宁占比30.4%,京东占比39.6%,天猫占比22.6%。
下沉市场进一步加速,截止2019年上半年,零售云加盟店3362家,直营店1746家,门店结构进一步优化+加盟店拓店迅速,下沉市场打响保卫战。
发力自主品牌,全场景布局,共同打造开放电商平台生态。苏宁家电集团成立半年以来,强抓商品供应链建设,积极发展C2B、C2M业务,推进自主产品上新。截至目前,苏宁发布了数十款苏宁小Biu系列智能新品,全面覆盖家电领域。与此同时,苏宁先后收购万达百货及家乐福中国,完成了全场景全品类零售布局的最后一块拼图,市场份额持续扩大。同时,随着供应链的进一步打通,苏宁开放电商平台生态有望进一步打通。并且伴随818大战全面引燃,预计Q3季度经营效益有所改善。
投资建议:目前苏宁估值处于历史低位,根据分部估值苏宁市值空间在1800亿左右,维持强烈推荐。
风险提示:经济下行风险,竞争激烈,全渠道融合不及预期,线上增速放缓等。(来源:招商证券 文/宁浮洁 丁浙川;编选:网经社)