(网经社讯)本周,国金教育指数涨跌幅-7.00%,上证指数-3.37%,深证成指-4.40%,创业板指-4.55%,传媒指数(中信)-4.78%,餐饮旅游(中信)-2.15%,沪深300指数-3.08%。

       年初至今,国金教育指数涨跌幅 2.77%,上证指数 16.49%,深证成指30.48% , 创业 板 指 30.15% ,传 媒 指数 ( 中 信 )8.98% , 餐饮 旅 游 ( 中信)28.26%,沪深 300指数 26.70%。

       行业观点网易有道向 SEC 递交招股书,拟最高融资 3亿美元,同步进行私募配售。

       2019年 10月 1日,网易有道向美国证券交易委员会( SEC)递交 IPO 招股书,拟于纽交所上市,股票代码“ DAO”。 本次 IPO 前,网易董事局主席丁磊/网易有道 CEO 周枫/网易有道副总裁吴迎晖分别持股 30.1%/ 20.6%/1.9%。本次 IPO 有道拟融资不超 3亿美元,同时,有道拟进行私募配售,其最大机构股东 Orbis 基金 1.25亿美元 A 类普通股。募集资金拟主要用于投资技术与产品开发、品牌与营销、拓展用户群、公司运营资金。

       有道营收增速超 60%,但低毛利率叠加高费用率致持续亏损。 有道 2019年上半年营收为 5.5亿元,同比增长 67.7%,毛利率 29.0%, 净亏损 1.7亿元,去年同期净亏损为 0.8亿元,亏损幅度有所扩大; 2018年营收为 7.3亿元, 同比增长 60.5%,毛利率 29.6%, 净亏损 2.1亿元。 公司毛利率处于不到 30%的较低水平,而 2019年上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别约为 33.9%/4.3%/20.3%,导致公司处于净亏损状态。

       在线课程与在线广告贡献其主要收入。 网易有道主要涵盖四大类产品和服务: 以有道精品课、网易云课堂、中国大学 MOOC 等为代表的在线课程;

       以有道词典、有道翻译等为代表的在线知识工具; 以有道数学、有道乐读等为代表的互动学习应用;以有道智能笔、有道电子笔等为代表的智能设备。

       有道营收由学习服务和产品、在线推广服务两部分构成, 2019年上半年,学习服务和产品/在线推广业务分别实现营收 3.1/2.3亿元,分别同比增长58.1%/82.5%,分别占总营收的 57.4%/42.6%。其中,学习产品和服务收入由在线课程、其他学习服务和智能设备三部分构成,三者分别实现营收2.3/0.4/0.4亿元,同比增长 44.3%/48.4%/264.7%,分别占学习服务和产品总营收的 72.5%/13.8%/13.7%,智能设备业务高速增长,但相对量仍较小。

       公司具备庞大活跃用户群体,有道精品课 K12用户快速增长。 2019年上半年,有道全部产品合计 MAU 超 1亿; 公司核心业务有道精品课程的注册用户/付费用户分别为 1210/33.8万人,同比增长 30.8%/6.3%, 付费用户平均客单价达 751元,同比增长 47.8%, 其中,有道精品课 K12注册用户/付费用户分别达 590/10.5万人,同比增长 63.9%/81.0%,增速较快。

       公司账上现金及现金等价物增长缓慢,营运资金仍不足。 公司 2017年/2018年/2019年上半年期末账上现金及现金等价物分别为 0.40/0.42/0.52亿元,账面现金增长缓慢,并不充足;营运资金亏损分别为 9.7/7.1/8.1亿元。

       推荐标的: 中国东方教育,中国科培,中公教育,新华教育,中教控股等风险提示: 民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期等风险。（来源：国金证券 文/吴劲草 编选：网经社）