(网经社讯)上周行情：上周餐饮旅游板块上涨0.89%，相对沪深300指数下跌1.36%。在申万休闲服务二级行业中，餐饮板块、旅游综合和酒店板块均呈上涨趋势，涨幅分别为2.57%、1.03%、1.79%，相对沪深300 指数分别上涨0.32%，下跌1.22%，下跌0.46%，景点板块和教育板块呈下跌趋势，跌幅分别为-0.29%、-2.03%，相对沪深300 指数分别下跌2.54%，4.28%。

        行业动态：1）国务院教育督导委员会发布疫情期严禁任何形式线下培训的紧急预警。2）教育部、财政部：受疫情影响经济困难学生可减免学费，助学贷款可合理延期。3）教育部：已推2.4 万门线上课程 不提倡要求每位老师制作直播课。4）三大电信央企提供的在线教育服务累计覆盖1.09 亿用户。5）银保监会：督促银行对餐饮旅游等行业开发专属信贷产品。6）中国烹饪协会发布的调研报告显示，疫情期间78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上，春节七天内，疫情已对餐饮行业零售额造成5000 亿元左右的损失。7）美团报告显示，疫情下九成餐饮商户资金短缺，线上餐饮外卖迎来发展机遇。

       本周投资观点：

       教育：本周港股教育板块继续稳中上行，分板块看，高教、K12 学校板块表现依旧稳健，在线教育等前期情绪催化板块略有调整，职业教育板块估值稳中修复，通过分析疫情对板块影响来看：

       1） 学校板块影响较小具备防御性：目前正处寒假期间，开学延期对招生、学费收取等影响十分有限，首先19-20 学年招生及学费收取已完成，可锁定3-6 年，其次新招生方面参考2003 年非典Q2 爆发，6 月高考人数613 万（yoy+20%），预计2020 年招生工作影响依旧有限，因此学校板块普遍业绩确定性强且估值随大盘杀跌后更具吸引力，其中高教板块目前估值仍处于较低位，维持持续推荐观点，重点推荐中教控股（0839.HK）、希望教育（1765.HK）、宇华教育（6169.HK）、新高教集团（2001.HK）、天立教育（1773.HK）、睿见教育（6068.HK），关注中汇集团（0382.HK）、中国科培（1890.HK）；

       2） 职业教育板块或出现部分收入确认延后但中长期成长逻辑不变：以学校模式为主的职业技能培训与学校板块逻辑相近亦影响有限，而公考培训等职业资格培训受本次疫情影响面授培训后延，而拥有完善线上体系的龙头标的可通过在线课程保持疫情期间学生粘性，线下课程预计在疫情结束后继续展开，此外面试时间延后且时间未确定或导致培训需求增加，因此虽短期存在收入确认后移影响，但中长期看仍利好龙头发展。重点推荐：中国东方教育（0667.HK）、中公教育（002607.HK）。

       3） K12 培训线上化，在线教育疫情催化下板块表现亮眼：疫情期间，在线教育及互联网企业为广大中学生提供免费线上直播课程，原线下培训为主K12 培训机构快速推动课程线上化，在线教育机构凭借先发优势迅速捕捉新增需求，学生在线教育习惯得到培养，有效推动用户流量获取及发展阶段的演进，利好品牌优势强劲的行业龙头，但后续需关注新用户转化情况，一二线高质教育资源集中地区在疫情结束后或大概率回归线下模式，推荐关注新东方在线（1797.HK）、跟谁学(GSX.O)、好未来（TAL.O）、有道（DAO.O）等相关标的。

       4） 网络云课堂开通在即，关注相关板块机会。2 月12 日，教育部、工信部联合印发《关于中小学延期开学期间“停课不停学”有关工作安排的通知》，对“停课不停学”工作提出明确意见，2 月17 日国家网络云课堂即将开通，疫情管控开学时间延长，开学时间集中于2 月末至3 月初，政策催化各个学校线上教学需求，短期内线上教学需求直接催生教育信息化软硬件采购需求，上教学模式需要优质的教育信息化软硬件系统支撑，除一线城市外，二三四线城市教育信息化建设不完善，疫情发生后激增大量采购需求，各省市学校教育信息化建设有所提速，短期看教育信息化软硬件厂商直接受益，本次疫情发生或有效推动学校层面教育信息化建设的完善，中长期看B端采购的确定性较强，现有教育信息化龙头均有望受益，推荐关注正元智慧（300645）、天喻信息（300205）、拓维信息（002261）。

       休闲服务：本周休闲服务板块受疫情影响较大，整体走势弱于大市，主要由于疫情防控下的普遍停工将直接餐饮旅游企业业绩，分板块看：

       1） 酒店板块短期入住率大幅下滑：STR 的初步数据分析显示，中国大陆地区的酒店入住率在2020 年1 月14 日至26 日期间下滑了75%，可见疫情防控对酒店行业短期经营造成较大程度影响，连锁酒店集团现金流状况优于单体酒店，抗风险能力更强。

       2） 免税板块短期需求受压制：海南海口日月广场免税店、琼海博鳌免税店、三亚国际免税城已自1 月28 日起暂停营业，中免集团旗下机场免税正常运营，但由于国际航班受疫情影响大幅减少，预计免税行业短期内仍将受疫情影响压制，但从中长期角度看免税消费需求仍存在，需求或在疫情结束后快速释放。

       3） 出境游及景区业务基本暂停：为疫情防控，1 月27 日起全国旅行社团队出境游全部暂停，中国航空公司、酒店、景区、铁路、公路、餐厅等行业亦纷纷出台相关措施，全额退款并免除因预订、变更、取消、延期产生的相关损失及手续费，1 月24 日起全国各大景区陆续暂停营业。

       4） 餐饮行业受损严重，外卖具有一定替代性：受疫情防控影响餐饮门店普遍暂停营业，对于人力高度密集的餐饮行业，暂停营业对门店经营将面临直接损失，以西贝为例全国60 多个城市拥有400 多家门店基本均处于停业状态，30%左右人工成本每月支出约在1.5 亿元左右。因此现金流较差的中小规模餐企或面临生死抉择。本周海底捞部门门店外卖业务已恢复，外卖业态的存在为餐饮企业在一定程度替代外出就餐需求，进一步催化消费者外卖习惯培养。

       5） 人力资源板块灵活用工受疫情影响有限：灵活用工子板块中企业现有项目基本无影响，且后续疫情逐渐结束企业复工潮或催生灵工行业增量需求；猎头业务现有订单可照常推进，但新增需求或受疫情影响有所减弱，RPO与猎头类似；因此整体来看灵活用工占比较高的人力资源企业受疫情影响较小。

       波动带来龙头中长期配置良机，同时继续重点推荐灵活用工等业绩确定性板块。目前疫情明确拐点暂未出现，预计影响周期或延续至4 月，对餐饮旅游相关板块仍然造成较大冲击，影响周期进一步延长或导致部分中小企业出清，中长期看行业格局或有望向龙头进一步集中，市场需求将在疫情逐渐结束后快速反弹，因此短期市场情绪波动下现金流较为充裕的龙头标的配置机会进一步凸显，其中酒店等板块估值已再次调整至历史低位，而对于成长性较佳且业绩确定性较强的灵活用工等板块仍推荐择机布局。重点推荐：人瑞人才（6919.HK）、科锐国际（300662.SZ）、万宝盛华（2180.HK）、中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144）、首旅酒店（600258），同时重点关注：海底捞、九毛九、美团点评等。

       风险提示：突发事件或自然灾害发生的风险，市场系统性风险，汇兑风险，公司业绩不达预期的风险。（来源：西南证券 文/朱芸 编选：网经社）