(网经社讯)本期投资提示:
上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨3.46%,弱于申万A 指数1.26 个百分点。其中,服装家纺指数上涨3.56%,弱于申万A 指数1.21 个百分点;纺织制造指数上涨3.30%,弱于申万A 指数1.47 个百分点。
近期重点回顾:618 交易总额增速下行,平台重点布局提升获客及粘性。2019 年618 购物节多家电商平台竞争趋于激烈,天猫、京东、苏宁、拼多多均加大促销力度。我们认为,行业整体增速下行是必然趋势,2019 年618 期间增速下行表明有限时间段内线上渠道销售能力趋于饱和。电商平台今年加大力度投放,在下沉市场的新增客群拓展、及直播方式培养用户粘性上获得突破,为19Q3 起的后几个季度GMV 增长提供了一定基础。具体来看,三点趋势值得关注:1)行业增速整体下行,有限的时间区间内线上渠道销售能力趋于饱和;2)今年618 是对下沉市场的一次客群拓展营销。3)客群规模渗透率趋于饱和下,平台加强单用户粘性激发。
近期重点推荐: 阿里重视GMV 增长,电商行业有望持续超预期,看好龙头公司。我们认为电商平台从下沉市场获客、直播等方式提升访问频率、信息流强化转化率三个角度积极变化,未来三年GMV 规模扩容有望持续。其中南极电商GMV 高速增长、优势不断强化。短期来看,高性价比的电商品牌有望享受行业战略重心调整的红利,中长期来看,电商平台竞争的下半场由原先的“新零售”向“深度挖掘线上市场”转变,有望推动电商品牌估值提升。公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。
我们看好公司核心品类市占率进一步提升,19 年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界,品质提升与质量管控强化执行。
服装高股息龙头白马具备良好稳健防御属性,19 年经营变化积极。我们认为,未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘,白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。从近期防御属性的标的挑选来看,我们推荐海澜之家与森马服饰。海澜之家自2017 年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,预计19-20 年收入增速有望有积极变化。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,分红+回购总金额占全年归母净利润比例69.4%-78.0%,看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显,市占率提升逻辑进一步验证,看好龙头地位带来的估值溢价。
中高端服饰推荐业绩增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18 年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。我们认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,且高端品牌的溢价有望快速形成。
行业观点与投资建议: 618 行业增长11.8%,有限时间段内线上渠道销售能力趋于饱和。电商平台通过在下沉市场的新增客群拓展、及直播方式培养用户粘性上获得突破,为后几个季度GMV 增长提供基础。推荐:1)电商成长:南极电商;2)大众白马:海澜之家、森马服饰;3)运动优质赛道:安踏体育、李宁;4)高端消费:比音勒芬、歌力思。
风险提示:消费复苏不达预期。(来源:上海申银万国证券 文/王立平 陈泽人 编选:网经社)