(网经社讯)事件：
公司发布2020 年半年度报告，2020H1 公司实现营收5.58 亿/-0.23%，归母净利润1.08 亿/+55.92%，扣非归母净利润1.05 亿。非经常性损益358.92 万元主要来自政府补助。Q2 单季公司实现营收3.44 亿/+5.15%，归母净利润0.61 亿/+64.49%，扣非后归母净利润0.60 亿。
点评：
线上管理收入大幅增长，线上营销受露得清合作终止影响有所下滑。
2020H1 公司实现营收5.58 亿/-0.23%，其中线上营销实现收入2.47 亿/-15.24%/占比44.29%，主要系公司与露得清品牌方结束合作所致，其中天猫线上营销收入2.31 亿元/-20.80%/占比41.32%，公司在天猫实现交易金额2.52 亿，订单量193.24 万个，用户人数186.26 万人，人均消费1.03 次；线上管理实现收入1.84 亿/+59.67%/占比32.94%；线上分销实现收入1.24 亿/-18.15%/占比22.20%。
利润端：2020H1 公司整体毛利率为43.81%+4.77pct，主要系高毛利的线上管理业务占比提升。其中线上营销/线上管理/线上分销业务毛利率分别为40.23%/65.99%/18.17%，同比变化-2.11pct/+1.80pct/+4.66pct，归母净利率为19.43%/+7.00pct，扣非后归母净利率为18.79%。2020Q2公司毛利率为43.32%/+6.25pct，归母净利率17.76%/+6.41pct，扣非后归母净利率为17.37%。
投资建议：预计公司2020-2022 年营收分别为20.74 亿/28.37 亿/37.32亿，归母净利润分别为3.17 亿/4.50 亿/6.22 亿，对应PE 分别为68 倍/48倍/35 倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期；电商获客成本提升。
