(网经社讯)报告摘要：
值得买作为A股内容导购电商第一股，具备优质盈利能力。公司于2019年登陆创业板，主营信息推广服务和互联网效果营销两大业务，2016-2019年营业收入和归母净利润复合增速分别为48.7%和50.2%；2019年实现营收6.62亿元，归母净利润1.19亿元，对应71.6%毛利率和18.0%净利率，具备优质盈利能力；2020年4月发布79.51万股股权激励计划表明公司人才治理和未来增长信心。
优质用户群体+多元内容生态之上，剑指消费信息大数据。在用户端，值得买已聚拢以一二线城市20-40岁男性为核心的约三千万月活用户，兼具高创作能力和强消费潜力：2019年全年贡献432万条内容和151亿GMV，近三年UGC内容数量和GMV复合增速也分别高达117%和64.2%；在内容社区端，8.66次日均使用次数（同比+23.19%）和130.59次单篇内容互动次数（同比+15.61%）充分展现社区活跃度成长动能；高达76%的UGC内容占比彰显值得买社区去中心化属性；同时，公司坚持“技术驱动”提升产品用户体验，千人千面助力值得买内容匹配精度持续提升和用户圈层不断外延，“购物先上值得买”消费信息生态系統正起航。
后续品类纵深+发力短视频/MCN，多元变现场景高增长可期。值得买以3C家电品类起家，近年来持续推进品类扩充战略，非3C家电类GMV占比在2018年已接近50%，品类拓展不断增厚业绩；2020年4月发布10亿元定增方案，用于内容平台升级和消费类MCN项目投入，多元化变现渠道有望带来信息推广业务高增长。
投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.82.2亿元，对应EPS分别为1.86/2.252.67元，对应PE为64.01x52.79x/44.47%我们基于PS估值法，得到公司2020年目标市值140.48亿元，对应目标价173.43元，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险、网站运营风险。
