(网经社讯)01概述

MercadoLibre (NASDAQ:MELI)的股票自2022年6月的底部以来已经录得93.7%的大幅反弹，其22年第四季度的双赢业绩进一步维持了这一反弹。该公司报告了30亿美元的收入（环比+11.5%/同比+40.9%）和3.25美元的GAAP每股收益（环比+26.9%/同比+353.2%）。

其2022财年的业绩也令人印象深刻，上下线都在扩大：收入达到105.4亿美元（同比增长+49.08%），GAAP每股收益为9.53美元（同比增长470.6%）。

分析师认为最近的乐观情绪大部分也归功于MercadoLibre的前瞻性评论。作为该地区电子商务和金融技术的领导者，它预计将实现持续的利润率扩张，同时增加其市场份额。它还希望在未来三到五年内实现健康的底线增长。

它的成功在很大程度上归功于迄今为止严格的运营效率，SG&A和研发费用仅从2019财年的12.5亿美元扩大到2022财年的30.3亿美元，增长了+142.4%。尽管同一时间其收入从22.9亿美元增长到105.3亿美元，但仍有巨大的增长。

鉴于与亚马逊（NASDAQ:AMZN）的巨大差异，自2019财年以来，其顶线扩张+83.2%，运营成本增长+111.9%，我们同意MercadoLibre的首席财务官Pedro Arnt在最近的FQ4'22收益电话会议上的评论：

MercadoLibre 在某种程度上是科技界的孤岛，没有裁员。如果有的话，我们已经说过我们将继续增加我们的工程团队的规模，我们认为这是一个关键的竞争优势。还有一个地方，因为我们在整个大流行期间都受到纪律处分，所以我认为我们总体上没有过度雇用或超支。这使我们现在处于一个独特的位置，我们可以继续招聘。（寻求阿尔法）

这一壮举确实令人钦佩，因为它与 MercadoLibre 不断壮大的雄心相结合，成为电子商务 (Mercado Libre)、金融科技 (Mercado Pago & Credito)、物流 (Mercado Envios) 和广告 (Mercado Envios) 的一站式解决方案 ( Mercado Ads）需要拉美地区的卖家/买家。

相信垂直整合的生态系统已被证明对扩大平台的采用和收入/利润增长非常有益。到 FQ4'22，该公司已经通过 Mercado Pago 处理了 100% 的电子商务总商品量，而FQ4'21 为 98%，FQ4'20 为 97%，FQ4'19 为 94%。

该公司还通过 QR 支付和 POS 业务发展了平台外支付业务，2022 财年 TPV 为 $87.4B（同比增长 80.9%）。这自然归功于 MercadoLibre 在支付、银行、投资、贷款、保险和信用卡产品方面的多元化金融科技战略。

此外，到最近一个季度，MercadoLibre 的电子商务商品中有 94%（同比增长 5 个百分点）是通过 Mercado Envios 发货的。尽管物流部门没有细分，但管理层报告称，尽管通货膨胀成本上升，但其货币化率有所上升。

同样重要的是要强调，该公司明智地决定利用第三方承运人和其他物流服务提供商，同时租赁其履行、交叉对接和服务中心。这一战略使该公司能够提供极具竞争力的价格，同时由于其仅拥有全部运营设施的 0.2% 而同样是轻资产。

尽管近 76% 的订单在 48 小时内交付，但该公司的整体净运输成本占其 GMV 的百分比保持稳定，这表明迄今为止运营成本和效率有所改善。

虽然 MercadoLibre 没有细分其广告收入（包括在电子商务服务中），但Insider Intelligence估计采用率同比增长 +70%，该公司在 2022 财年占该地区数字广告支出的 2.7%。考虑到其电子商务和银行业务，我们认为更多的广告商可能会涌向该公司以改进针对性广告，类似于AMZN迄今为止的成功。

因此，考虑到战略性的端到端产品供应，MercadoLibre 成为该地区的领导者也就不足为奇了，到 2023 年 1 月，每月访问量达到 6.677 亿，而 AMZN 为 1.69 亿，Americanas 为1.69亿129.6M。

最重要的是，到 2022 财年，这家 Latam 电子商务巨头的每位用户平均商品/支付量也增长到 7.46/835.35 美元，而 2021 财年为 6.87/552.62 美元，2019 财年为 5.1/382.60 美元。尽管该地区的通胀压力从 2020 年的 3.3% 上升到 2022 年的 8.3% ，但这种增长自然支持了其商品总额[GMV]的巨大扩张，复合年增长率为 35.01%，总支付量 [TPV] 自 2019 财年以来达到 63.30% .

此外，MercadoLibre 的表现优于其电子商务同行，例如亚马逊仅录得 +9.3%/ -108.3% 的收入和收入增长，Shopify（NYSE:SHOP）为 +21.4%/ -93.7%，以及Sea Limited(NYSE:SE)在 2022 财年增长 25%/+42.9%。尽管宏观经济逆风，但 MercadoLibre 似乎确实蓬勃发展。

该公司已成功地将这些互补服务集中在一个屋檐下，协同效应优化了运营和成本，同时同样提高了收入和利润。与美国的 7.093 万美元相比，该地区的平均劳动力成本较低，为 7.74 千美元，这极大地促进了这一点。

市场分析师还预计，到 2026 年，拉美电子商务和金融科技市场将以 14.78% 和 20% 的复合年增长率进一步扩大，到 2025 年，电子商务渗透率将翻一番，达到16%。因此，鉴于与国内 27%、美国 20% 和世界其他地区 17% 相比，该地区的电子商务渗透率相对较低，分析师认为未来几年 MercadoLibre 的前景依然看好。

因此，由于 Mercado Envios 的利用率达到顶峰，该公司引导对其在墨西哥的物流中心进行进一步投资也就不足为奇了。这是在 2022 财年金融科技和广告领域的积极研发努力之上，达到 $1.09B（同比增长 86.2%，自 2019 财年以来增长 392.8%）。

分析师认为这些努力自然会缩短 MercadoLibre 的交货时间，同时加速其整个产品供应的创新，最终提高其在拉美地区的市场份额。

MercadoLibre & Peers 1Y EV/收入

因此，分析师仍然对 MercadoLibre 的远期执行进行大量投资，根据对 ~20% 的顶线 CAGR、~40% 的底线 CAGR 的估计，到 2025 财年，该公司可能会录得 18.5B 美元的收入和 26.50 美元的每股收益，市场份额适度扩大。

考虑到在美国经济衰退担忧达到顶峰时令人印象深刻的增长率，其溢价估值似乎是合理的，EV/NTM 收入为 4.78 倍，NTM 市盈率为 70.30 倍，这在很大程度上得益于消费者消费习惯的持续转变-重新打开节奏。这些与 AMZN 相比也很好，EV/NTM Revenue 为 1.98 倍，NTM P/E 为 68.12 倍，考虑到后者成熟的收入和利润增长。

虽然 SE 和 SHOP 尚未报告持续的 GAAP 收益，但同样重要的是要强调，它们继续报告出色的同比增长 25.1% 和 21.4%，证明其 EV/NTM 收入分别为 3.29 倍和 9.04 倍。

基于 MercadoLibre 的 70.30 倍 NTM 市盈率，还考虑了 1,860 美元的激进价格目标，表明从当前水平有 56.3% 的极佳上涨潜力。

MercadoLibre 3 年股价

因此，鉴于其具有吸引力的风险回报率，分析师继续将 MercadoLibre 股票评级为买入。与此同时，由于 2022 年 12 月底部的出色支撑，底部捕捞投资者可能会等待再次回撤至 850 美元，因为不确定是否会再次看到 2022 年 6 月的 600 美元水平。