(电子商务研究中心讯)　　摘要：近日，网经社高级分析师张周平在接受《新闻晚报》记者采访时表示，“阿里跨境电商这块是全球速卖通，主要面向企业，是B2B性质的。此次上市的兰亭集势是B2C模式，其上市表现对阿里后续的上市估值有一定影响，但影响不大，因为跨境电商在阿里集团中占比较小”。

　　对于税收问题，张周平指出，采用离岸公司的外贸电商交易主体和利润都产生在国外，交税和做账的正规化上有诸多斟酌之处，譬如按照增值税还是服务税的方式缴纳，增值部分如何核算等。

　　以下为该报道原文全文，原题为：《兰亭集势登台电商大佬瞪眼》：

　　昨天晚上，外贸B2C网站兰亭集势登陆纽交所，这家在国内消费者中几乎毫无名气的外贸电商网站，一夜屌丝变高帅富，成为今年以来第一家在美上市的中国公司，而阿里、京东、凡客这些电商大佬却依然在香港和美国IPO门口“干瞪眼”，艳羡和嫉妒扑面而来。

　　伴随着兰亭集势的上市，中国企业赴美IPO持续8个月之久的“冰封状态”终被打破。这是否意味着中国概念股境外IPO逐渐疏通放行？此前，已有传闻称阿里放弃港美两地上市的计划，有望四季度赴香港单独上市。兰亭集势的顺利发行，是否会对阿里上市产生助推作用呢？

　　首单IPO花落电商

　　兰亭集势(Lightinthebox)股票代码为LITB，此次发行830万股美国存托股(ADS)，发行价9.5美元，融资7900万美元。以发行价计算，估值约为4.65亿美元。

　　昨天上市首日，兰亭集势受到爆炒。昨晚开盘价为11.16美元，比发行价9.5美元高出17.5%。而截至今晨收盘，股价报11.61美元，首日大涨22.21%。按此计算，该公司市值约5.68亿美元。

　　招股说明显示，兰亭集势创立于2007年，是中国一家外贸B2C网站，公司经营主要市场在欧洲和北美，出售电子配件、服装等商品。公司由原谷歌中国高管郭去疾、刘俊联合创立，注册于开曼群岛。在创业早期，曾获得新东方联合创始人徐小平的天使投资。

　　不少分析师给与兰亭集势“买入建议”。IPOdesktop.com分析师弗朗西斯·盖世金表示，根据其最新的一季度财报，与同类电商唯品会和亚马逊相比，兰亭集势的年化毛利达45%，超过前两者，而其市盈率(44.8)则比前两者的65.5与373.6低了不少。

　　昨天，不少互联网中概股顺势大涨，中星微大涨12.11%，软通动力涨8.26%。

　　不过，巨人网络逆市大跌7.28%。昨天，巨人网络宣布，史玉柱将以7.25美元价格售1100万巨人网络股票。受史玉柱减持消息影响，巨人网络股价两个交易日下来缩水了近20%。

　　纵观今年中概股表现，互联网公司目前是美国股票市场表现最好的一个板块。数据显示，当当网、唯品会、奇虎今年以来至今股价分别累计上涨了73%、60%、45%，为互联网中概股中3只表现最好的个股。

　　40家中国公司排队等待上市

　　自2012年年底以来欢聚时代登陆纳斯达克后，中国企业赴美上市的窗口迟迟未能打开。而此次兰亭集势强势登陆美股市场，打破了这一僵局。是否意味着美国股市对中概股IPO态度在悄然改变？

　　“交易员们已经看到了互联网中概股的价值。很多交易员相信美联储的QE3规模即将缩减或结束，他们可能会寻找一个股票板块来替代即将下跌的美国股票。”骑士资本总监、纽交所交易员马克·奥托表示。

　　据马克·奥拓表示，目前大约有40家中国公司正处在IPO审批的不同阶段。兰亭集势之后，中国环球数码创意科技有限公司也已提交IPO申请文件，拟融资7500万美元。同时，去哪儿网、澜起科技、3G门户网与GO桌面也处于赴美上市的不同阶段。

　　此次担任兰亭集势承销商的华兴资本主席包凡此前曾公开表示，美股市场对中概股的看法正在改观，兰亭集势的上市会让中国公司看到美股市场的这些变化。

　　不过，也有不少中概股选择退出，拉手网、盛大文学、神州租车等中国公司都因为美国资本市场不景气，取消了上市计划。

　　互联网分析人士李忠存认为，美国资本市场今年没有转暖的迹象，分众传媒、盛大网络、亚信联创等都已通过私有化退市。目前在美国上市的科技领域的中概股大概有56家，其中市值超过30亿美元的也就5家，5亿-30亿美元的也只有15家，剩下的36家的市值都低于5亿美元，很多中概股的市值甚至低于他们拥有的现金。

　　包凡也坦言，虽然中概股赴美上市已经破冰，但今年整体状况仍不太乐观。“上半年也就兰亭这么一家了，下半年可能也就‘去哪儿’还有机会，其他公司都不会有太多机会”。他认为，这种情况到2014年才会有较大改善。

　　阿里选择赴港发行

　　资深IT分析专家冀勇庆指出，未来美国也不再是最大的融资市场了，接下来，预计会有更多的重头戏会在香港上演，比如阿里巴巴。有消息称，阿里巴巴已放弃在香港及美国两地上市的计划，转而选择香港上市，并计划在今年第四季度挂牌。估值在700亿美元至800亿美元之间，目前正在选择承销商。

　　那么，兰亭集势上市表现，是否会对阿里的估值产生一定影响呢？

　　“阿里跨境电商这块是全球速卖通，主要面向企业，是B2B性质的。此次上市的兰亭集势是B2C模式，其上市表现对阿里后续的上市估值有一定影响，但影响不大，因为跨境电商在阿里集团中占比较小”。网经社高级分析师张周平表示。

　　作为2013年首只登陆美股市场IPO的中概股，兰亭集势与一般国内电子商务模式不同，它面对的是海外消费者，即将国内的商品直接销售给海外消费者。

　　兰亭集势所依托的外贸B2C电商模式被业界称为“闷声发大财”。2008年，兰亭集势营收630万美元，从2012年第四季度开始盈利后，当年营收2亿美元，而截至2013年3月31日的12个月内，其营收为2.36亿美元。四年增长率达30倍，如此盈利让不少电商企业看到了外贸电商的前景。

　　在这种情况下，海外市场成了大型电商新的角力场。据悉，京东、凡客诚品都已开通海外分站，梦芭莎、麦包包等电商品牌也通过入驻海外电商平台等方式出海。

　　相比于兰亭集势，同样从事外贸电商的敦煌网，名气要稍大一些。对于兰亭集势抢先上市，张周平表示：“敦煌网的模式与兰亭集势不太一样，但兰亭集势上市成功，对敦煌网未来上市，可以说有一定利好，至少让国外投资者能够较好的认识到中国的跨境电商市场。”

　　无法忽视的“短板”

　　不过，从兰亭集势提交的IPO文件看，公司的财务数据存在让人无法忽视的“短板”，可能会成为公司未来发展的隐患。

　　虽然兰亭集势在过去四年中，企业营业额增长超过20倍。然而，从2012年来看，兰亭集势仍然净亏损233万美元，当年营收为2亿美元。这意味着兰亭集势至今还是流血上市，只是实现了季度性盈利。

　　除了盈利趋势并不稳定以外，兰亭集势突然猛增的业绩也令不少业内人士有所微词。

　　兰亭集势营收在2012年前并未有太明显增长，不过，进入到2012年之后业绩明显增长加快，2012年第三季度营收达到5105万美元，同比增长82%，到第四季度营收更达到6475万美元，同比增长96%，环比增长27%。

　　去年四季度，兰亭集势净利润为111.5万美元，首次实现季度盈利。2013年第一季度实现净营收7330万美元，同比增速99%，净盈利为261万美元。

　　“这种上市前的突然盈利，不排除是包装所为，日后很容易遭到诟病。比如当当网在上市后就迅速变脸，由盈转亏。”有业内人士质疑。

　　从销售数据来看，兰亭集势的营销费用较普通电商而，异常之高。财报数据显示，2010年度、2011年度、2012年度兰亭集势的销售及市场费用(或营销费用)分别为2260万美元、3846万美元、5341万美元，同期占净营收的比重分别为38.5%、33.1%和26.7%。同样是电商企业，亚马逊2012年营销费用占比为3.9%，唯品会为4.7%，相较之下兰亭集势的营销费用高得有点吓人。

　　美股评论指出，电子商务主要通过新增用户和重复购买，实现规模化运营，从而在规模化的基础上降低可变成本，产生持续性的现金流，支撑再投入，形成生态循环圈。以亚马逊为例，之所以营销费用占比仅为3.9%，其1999年就已经实现了73%的重复购买率。

　　但兰亭集势的口碑和品牌相对较弱，导致重复消费率低，增长需要靠不断买流量拉动。今年一季度，兰亭集序来自重复购买的营收为2167万美元，占总营收比重仅为29%，说明其仍缺乏自有客户，用户粘度低。这一“短板”和公司业绩直接挂钩，短期内难以改变。

　　除此之外，兰亭集势还存在货物通关、业务拓展问题、货款回笼问题和税收规范化等问题。

　　2012年，兰亭集势98%的收入来自欧洲和北美的用户，70%的产品来自中国工厂代工。虽然说，相比内贸电商，兰亭集势的优势在于“中国制造”更为明显，还节省了更多的费用环节，但相应的，走国际路线也会带来许多“通关”问题。

　　“外贸B2C电商平台的目的是想将中国供应商和全球终端消费者直接联系起来，从而缩短商业链条，节省成本，不过它可能并没有想象中那么美好。”互联网行业分析师黄渊普表示，对兰亭集势来说，海关、仓储、物流等一系列问题的处理都会导致运营成本的增加，且人民币的不断升值也会导致产品的价格优势不明显，公司想保持高速的增长还是有一定的难度。且企业一旦上市，外贸货普遍存在的“山寨”问题，会令知识产权等相关问题更为突显，这都将会成为该公司未来发展的阻力。

　　对于税收问题，张周平指出，采用离岸公司的外贸电商交易主体和利润都产生在国外，交税和做账的正规化上有诸多斟酌之处，譬如按照增值税还是服务税的方式缴纳，增值部分如何核算等。（来源：新闻晚报 文/沈梦捷 任萍）