(电子商务研究中心讯)　　公司12月10日公告：公司已于12月6日与阿里巴巴在杭州市签订了《阿里巴巴新华都电子商务合作项目合作协议》，双方就共同建设“阿里巴巴海峡西岸经济区产业带平台”，共同开展B2B商务合作项目等事宜进行全面合作，并签署了合作协议。同时双方探讨了合作跨境贸易电子商务平台、O2O合作和阳光采购、英特体育用品进驻天猫商城等事宜。

　　简评及投资建议。

　　公司本次的合作方为阿里巴巴(中国)网络技术有限公司和杭州阿里巴巴广告有限公司。在各项合作内容中，仅海峡西岸经济区产业带平台已与阿里巴巴正式签订协议，其他几项内容仍尚未正式签署合作协议，后续进展值得密切关注。

　　我们认为，本次B2B合作对公司的发展战略意义远大于业绩层面，有利于提升公司在电商运营服务和大数据服务等方面的能力，加强传统零售业务与电商渠道的融合，符合行业向O2O和全渠道零售的转型趋势。公司预计后续将在O2O、B2C等方面继续与阿里巴巴或其他同类型互联网企业合作，进一步完善电商产业布局，我们判断继续合作的可能的领域还包括体育用品、卡、券等的B2C销售等等。

　　(1)“阿里巴巴海峡西岸经济区产业带平台”B2B合作：海峡西岸经济区以福建为主体，涵盖浙江、广东、江西3省的部分地区，人口约为6000-8000万人，包括福建9个地级市、平潭综合试验区以及福建周边的浙江温州、丽水、衢州，江西上饶、鹰潭、抚州、赣州，广东梅州、潮州、汕头、揭阳共计20市。

　　根据协议，本次合作的主要内容包括(A)阿里巴巴拟负责平台建设和线上服务，公司负责线下招商、维持、后续服务、物流和仓储等，合作平台归属权属于阿里巴巴。(B)阿里巴巴以其网站、官方微信和“来往”为宣传平台，公司提供公共媒体资源及各类宣传推广渠道。(C)公司提供当地企业及商品的认证信息，同时通过当地政府、行业协会或相关机构为入驻企业提供售后担保和信誉背书，增强采购商进货信心。

　　业绩层面，公司本次拟投入2000万元(包括B2C、O2O的投入)，前期双方需要共同投入一定的费用(公司需投入的初期费用包括不少于20人的人工、招商和办公费用等)，并预计短期之内无法盈利。我们预计长期看，公司在该平台中未来的盈利来源可能包括平台引流、竞价排名、广告及增值服务等，短期主要跟踪其推进进程。

　　(2)跨境贸易电子商务平台：双方计划合作建设和运营食品类商品(以进口食品为主)的跨境贸易电商平台，建设“阿里巴巴食品跨境贸易产业带平台”，推动国内外的食品生产厂家、代理商、销售商在网上进行交易，并计划于上海自贸区开展相关业务。

　　(3)O2O合作：双方已就合作基本达成一致，即公司联手阿里巴巴一淘网络技术公司(全国最大的网络导购平台，日均点击量1000万次)打造O2O生活平台，这也是阿里巴巴首次和国内上市公司合作开展O2O；通过一淘平台实现公司商品和优惠信息的推送、无缝对接会员系统、基于LBS的门店查询系统，以及通过支付宝实现“线上预订或支付、线下取货”的闭环消费过程等。渠道上，公司将同时在PC互联网平台和手机APP移动互联平台上线该平台；时间上，双方计划12月联合开展O2O促销。

　　(4)其他：双方还探讨了公司利用阿里巴巴网站进行阳光采购、公司旗下英特体育用品进驻天猫商城等。

　　维持盈利预测。预计公司2013-15年净利润分别为-9018、4102和7334万元，同比增-156.53%、145.49%和78.78%，EPS分别为-0.17、0.08和0.14元(13年净利润下降主要由于全年合并易买得6家门店；暂不考虑收购大股东地产类公司股权对EPS的增厚)。公司目前42亿市值对应2013年PS约0.57倍，考虑到公司一直以来较强的资本运作能力以及未来或可存在的战略转型，给予7.8元(对应2014年约0.5倍PS)的长期目标价，维持“增持”评级。

　　风险与不确定性：公司未来的战略发展变化、资本运作及易买得门店亏损情况的不确定性等。（来源：海通证券 文/研究员：潘鹤 路颖 汪立亭 编选：网经社）