(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　立足佛山的区域钢铁物流龙头。公司立足广东佛山乐从镇,是一家集实体物流和电子商务为一体的大型第三方钢铁物流企业,收入来自钢材仓储、加工及综合物流服务。“实体物流+电子商务”的模式是公司区别于传统钢铁物流企业的最大特点。公司的实体物流部分占地面积约350亩,钢铁仓储能力达150万吨,年钢铁设计加工能力达250万吨。

　　公司核心竞争力。1、佛山地区家电、电子制造业集聚效应明显,区域市场广阔;2、公司是广东省内规模最大的第三方钢铁物流企业,品牌已形成影响力;3、公司推出后端收费模式,对进仓客户不收取进仓费并给予90天的免租期,通过多项服务实现综合创收;4、利用电商平台,以“实体物流+电子商务”的经营模式真正实现了一站式、O2O;5、下游经营规模小,公司的议价能力较强,销售商品和劳务现金流始终大于营业收入。

　　公司未来看点。1、我国钢铁物流行业总体呈现“大行业、小企业”的特点,市场整合空间巨大,公司将通过实体产能扩张和轻资产形式的管理输出形成规模扩张、跨区域扩张。2、今后依托“欧浦钢铁交易市场”和“欧浦钢网”,不断扩大电子商务的影响力,使单一企业的“钢材仓库”成为面向全国公开互联的“钢材超市”。可以开展诸如信息服务、交易佣金、咨询服务、广告收入等新的盈利模式。

　　募投项目简介。本次募集资金用途紧紧围绕公司三个主业:大型仓储、剪切加工、电子商务,主要用于产能增加、电子商务平台完善。预计仓储、加工较原来经营能力可分别提高100%和80%;电子商务项目可以提高线上平台对“一站式”实体物流的支撑作用和经营效率。

　　盈利预测与询价建议。预计公司2013至2015年归属母公司净利润增速分别为3.3%、21.4%、23.1%。假设公司本次进行存量发行,发行后总股本为14,573.3万股,预计2013到2015年公司完全摊薄后EPS分别为0.85、1.03、1.27。综合考虑可比公司估值、公司线下业务未来三年有望实现复合23%左右的增长、电子商务平台的想象空间,我们认为公司的合理估值在21至24倍,对应2013年全面摊薄0.85元的EPS,建议公司询价区间为17.85元至21.25元。

　　风险提示。钢铁行业景气波动、募投项目不达预期、所得税优惠终止。（来源：兴业证券 编选：网经社）