(电子商务研究中心讯)　　摘要：5月7日，网经社高级分析师张周平在接受《重庆商报》记者采访时表示，“最大的挑战来自于集体诉讼的风险。”，“针对上市公司的诉讼，在美国也已经形成一个成熟的产业链，背后捆绑着做空机构、律所、股民的多方利益。一直困扰淘宝的假货问题，将使阿里巴巴面临集体诉讼的风险更大。”

　　此外，张周平还认为，阿里赴美上市也面临监管政策风险。“在美上市后，阿里必将在金融、通信等行业面对中国监管机构更多的管制。”尽管支付宝并不在阿里巴巴的IPO资产包中，但支付贯穿了阿里的众多核心业务环节，尤其在移动业务中，支付的作用举足轻重。

　　以下为该报道原文全文，原题：《阿里赴美IPO马云身家估值至少百亿美元》

　　阿里巴巴赴美上市终于尘埃落定。昨日凌晨，阿里巴巴集团正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开募股)招股书。招股书显示，阿里巴巴集团计划通过此次交易筹集10亿美元资金，并拟在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场挂牌。

　　伴随IPO招股书提交的是，阿里巴巴首次曝光股权结构，以及来自外界的一连串追问。在美上市后，马云能否保持对阿里巴巴的控制权？以阿里巴巴超过千亿估值的体量，区区10亿美元的融资数字背后又暗藏怎样的玄机？疯传上市近一年，阿里为何选择在此时行动？

　　上市不会影响马云控制权

　　招股说明书首次曝光阿里巴巴股权结构。其中，第一大股东为日本软银集团持股比例为34.4%；第二大股东雅虎持股比例为22.6%。就个人持股来看，阿里巴巴董事局主席马云持股比例为8.9%；阿里巴巴联合创始人蔡崇信持股比例为3.6%；此外，阿里巴巴CEO陆兆禧、COO张勇等高管持股比例均未超过1%。

　　马云8.9%的股份究竟能否支撑其继续控制阿里集团？事实上，从1999年开始，阿里巴巴的创始人就在以合伙人的精神来运营和管理公司。目前，阿里巴巴合伙人组织一共有28个成员，包括22名阿里巴巴集团的管理层和6名关联公司及分支机构的管理层。

　　合伙人制度曾一度引发争议，也被认为是香港股市最终拒绝阿里的根本原因。但根据本次招股说明书显示，阿里巴巴公司将同马云、蔡崇信、软银以及雅虎签订一项投票协议。该协议将保证软银有特定的信息权，并有权向董事会提名一位董事。当软银持股低于发行股份的15%时，投票权将终止。此外，按照招股说明书显示，软银必须同意在每年的股东大会上投票赞同阿里巴巴合伙人董事提名；在没有和马云及蔡崇信取得一致意见的情况下，不投票反对任何阿里巴巴合伙人提名的董事；并将超过30%股票部分代表的投票权进行委托，支持马云与蔡崇信的投票。

　　资深互联网分析师孙宏超向商报记者解析其中的奥妙，“按照招股说明书上的信息，马云目前手里至少掌控了30%(来自软银)+8.9%(来自马云)+3.6%(来自蔡崇信)=42.5%的投票权，再加上可能回购的雅虎手中12%的阿里股票。这意味着，即便在未来上市稀释部分股权后，马云仍会以接近半数的投票权牢牢控制阿里巴巴。”

　　马云或成中国大陆新首富

　　尽管目前招股书显示募集10亿美元，但在进行股票发售时，阿里巴巴可能寻求更高的募集金额。

　　根据招股文件，阿里巴巴今年4月份对自身的估值约为1090亿美元，这是基于阿里巴巴在文件中公布的已发行股票数量以及该公司对其每股股票价值的内部估算。如果将一些股权薪酬和部分优先股转换计算在内，估值将达到1160亿美元。按照马云8.9%的股份计算，伴随上市，马云的身家至少将达到103亿美元。

　　来自彭博亿万富翁榜单的最新计算，按照华尔街分析师对阿里巴巴给出的1360亿美元至2450亿美元不等的估值预期。即便按照低端估值计算，马云在阿里巴巴的股份价值也将达到121亿美元，和目前中国大陆首富王健林的财富相差无几。如果按照高端估值计算，马云在阿里的股份价值将会高达218亿美元。如果按照分析师目前给出的阿里巴巴低端估值，阿里巴巴集团另一位永久合伙人、执行副主席蔡崇信的财富也能达到49亿美元。

　　尽管招股说明书中并未提及其他28位合伙人所占的股份比例，但按照阿里估值，即便是占到0.1%的股份，28位合伙人的身家也会达到1亿美元以上。

　　纵深

　　三重因素催促阿里上市

　　来自网经社的数据显示，阿里巴巴2013年每个季度的营收分别为86.74亿元、107.78亿元、109.5亿元，187.45亿元，同比增幅分别为71%、61%、51%及66%。来自易观国际的数据显示，中国2013年网上零售市场规模达1.84万亿元，而阿里巴巴在其中占比78.5%，高达1.44万亿元。在漂亮的成绩单背后，阿里巴巴为何会选择在此时上市？

　　“阿里选择在此时上市的原因来自三方面。”易观智库分析师王小星对商报记者分析。“首先来自对赌协议的压力，此前，阿里集团曾和雅虎达成协议，只要阿里集团能够在2015年12月31日前实现上市，就能回购雅虎手中的一半股份，从而进一步增加阿里集团在发展中的话语权。”

　　其次，今年年初，京东商城、聚美优品先后启动在美的上市计划，对手一旦成功融资，将给阿里集团带来不小压力。“再加上阿里和腾讯两大互联网巨头在移动端入口的争夺愈演愈烈，阿里必须要在移动端之争有阶段性成果之前，规避竞争为自己带来的负面影响，抓住时机上市，在上市的基础上进一步完善生态。”王小星分析。

　　易观智库分析师卓塞君认为，未来电商将主要是产业链各个环节的竞争，而这种竞争将不简单局限在电商产业链上，而是更广泛的零售产业链。“阿里的商业模式全部依托于基础用户群与流量，对产业链的管控能力较弱，因此借助资本力量势在必行。”

　　观点

　　阿里上市面临三重挑战

　　尽管被视作美国资本市场有史以来最大规模的上市融资之一，但在各专家和业内人士眼中，阿里此次上市依然挑战重重。

　　“最大的挑战来自于集体诉讼的风险。”网经社高级分析师张周平告诉商报记者，“针对上市公司的诉讼，在美国也已经形成一个成熟的产业链，背后捆绑着做空机构、律所、股民的多方利益。一直困扰淘宝的假货问题，将使阿里巴巴面临集体诉讼的风险更大。”

　　此外，张周平还认为，阿里赴美上市也面临监管政策风险。“在美上市后，阿里必将在金融、通信等行业面对中国监管机构更多的管制。”尽管支付宝并不在阿里巴巴的IPO资产包中，但支付贯穿了阿里的众多核心业务环节，尤其在移动业务中，支付的作用举足轻重。

　　在王小星看来，就在近段时间，中概股一片哀鸿，从今年3月的最高点下挫近27%。与之相对应的是，美国科技股同样集体遭遇重挫。“大环境释放出的不利信号无形中为阿里本次上市蒙上一层阴云。”王小星说。（来源：重庆商报 文/任忠君 高亮）