(电子商务研究中心讯) 个股点评：
宝钢股份:融资渠道多元化,扛起国企改革大旗
类别：公司研究机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：张士宝,孙恒业日期：2015-01-28
公司拟在境外发行10亿欧元债券,首期3-5亿欧元,后续根据市场情况、利率汇率变化情况,在境外分次发行;同时公司拟在银行间市场注册200亿元中期票据、100亿元短期融资券和100亿超短期融资券,并在中期票据、短期融资券和超短期融资券发行额度有效期内,根据市场情况、利率变化及公司自身资金需求在中国境内一次或分次、部分或全部发行。此项境内外债权融资方案获得多数股东赞成票通过。随后进入提问环节。
Q.公司此次做出债券融资的出发点,以及如何应对可能出现的汇兑风险。
A.公司内部状况:债券类直接融资比例比较低,70%比例是间接融资,公司作为央企的高信用等级优势不能体现在资金成本上面。融资结构总体而言人民币比例过高。从之前的历史经验来看,考虑汇兑损失,综合资金成本2.5%左右。人民币单边上涨时期,人民币融资比例较高相对较为有利,但是现在美元走强,公司希望调整融资的结构。调整结构,不做增量,只做存量,以境外欧元融资替代美元融资,调整内部人民币融资结构。国家电网之前发行了115亿的欧债,效果良好,时间窗口良好。公司发行欧债,主要是基于当前欧洲地区QE推出预期,欧元持续贬值的大趋势。公司考虑拟发行欧债成本时,以当期国内所能获得最低债券融资成本为比较基准,同时也会积极跟踪汇率走势,应对可能出现的各种汇率风险。
Q.钢铁行业形势严峻,如何面对此种局面。
A.行业进入成熟阶段,对于结构调整转型升级,机遇也是挑战,未来有一些品种、结构、区域、和企业将面向淘汰洗牌的格局。从整个社会的消费结构来看,我国当前的具体钢材品种消费结构也将面临调整。结构化淘汰将是行业未来调整的主要方向,美欧日建筑钢材占比10-20%。可以预计,未来建筑钢面临较大的淘汰压力。未来随着制造结构转型,消费结构升级,对高端产品的需求将会继续增加。公司认为汽车板、取向硅钢、能源用钢、海工用钢都有较大的市场空间。
行业和公司都面临一定程度转型。对于公司而言,如何在互联网时代更好强化公司服务价值,公司提出的转型战略是:从钢铁到材料,从制造到服务,从中国到全球。
Q.公司具体经营情况,四季度业绩不及市场预期原因。
A.公司的主打产品仍然是汽车板、家电板以及硅钢,未来还有一个亮点,就是油气管线钢。
汽车板:汽车板投放量587万吨,2015年计划600万吨,2014年汽车销量和产量都有较大幅度下降。增长幅度的预期,2015年预计7%左右的增长。产品主要下游流向合资品牌、中高端品牌。目前市场占有率为冷轧50%,超高强50%,酸洗汽车板51.5%。预计2018年汽车板要做到1000万吨。
家电板:家电整体已经经历求混战时代,产品升级需求逐渐增加,对高牌号硅钢需求大幅提升。取向硅钢供不应求。
另外一个:海外管线项目,对股份公司而言是利好。厚板和复合板方面的突破都有一定程度的改善空间。
2015年不确定性:湛江点火之后82万吨板坯,接近60万吨可弥补大院和梅钢炼制产能的不足。剩下可能会作为一次性投入计入存货。
湛江的初始资本投资为吨产能5000多元,吨钢折旧比宝钢大院高20-30原,但是吨钢运营成本要低300多元。
Q.公司产品、市场和经营结构调整情况。
A.公司产品的境外销售占比10-15%,有关海外服务中心,主要是应对客户需求设立,目前主要精力仍然放在国内,致力于产品和工艺的优化升级。2015年管线产品或将出现大幅提升。有关产品方面,主要还是提升产品的工艺和性能。
电子商务目前仍然是处于平台建设期,主要将钢厂的批量供应和用户个性化需求连接起来,增强用户体验,然后发展新的衍生盈利模式。在发展的过程中不断推进完善。目前集团和股份成立平台,进行更好的合作。商务的电子化程度不断提升,未来将做成第三方。客观公正便捷安全的交易平台。平台上2014年钢材销售451万吨,今年计划销售1000万吨,按照此种趋势,可以提前完成2018年电子商务平台实现20%销售比例的目标。
环保方面:环保日益严格,180块钱吨钢,京津冀和长三角直接一步到位,公司走在行业前面。
四季度吨钢毛利比三季度下降4%,主要是大客户返利和较大幅度产品价格优惠所致。四季度业绩不及预期:宝通钢铁产能放空,设备折旧、员工安置等,整体影响7.96亿损益。全年的检修技改的高峰年。2015年此种因素基本消失,预计将会好于预期。
另外,由于巴西矿40-45天的滞后期,以及运费、长协矿等多种因素,实际进炉铁矿石成本要显著高于普氏62指数价格,所以实际的吨钢成本改善幅度要低于理论测算成本。
Q.国企改革进展如何。公司是否还有开展其他金融业务打算。
A.国企改革:国家部委正在讨论进行当中。根据企业的不同属性提出不同,建立起相应的机制。集团有可能作为多元化业务运作平台,机动灵活地参与国有企业改革。同时公司也希望借助此次改革大潮,加快股份公司的改革力度。
目前没有股权融资需求,但是不排除未来在国有企业改革中可能会有股权融资。衍生品都需要国资委备案,欧债发行时点较好,合适换汇,都是有专门的操作和风控系统。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94元,按照1倍估值,当前还有11%空间,预计2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。
风险提示:经济下行,钢价下跌。
上海钢联:金融服务开始发力
类别：公司研究机构：国海证券(000750)股份有限公司研究员：孔令峰日期：2015-01-26
事件:
上海钢联(300226)拟与俊安(天津)矿产能源管理有限公司设立金控公司,开展融资租赁与票据服务业务。钢联拟出资6亿元,出资比例60%;俊安(天津)拟出资4亿元,出资比例40%。
点评:
金融服务开始发力。
1.票据融资现状:市场庞大,模式多样。
票据贴现融资是企业获取现金流的方式之一,是指票据持有人在资金不足时,将商业票据转让给银行,银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务。与一般银行贷款相比,票据贴现具有资金成本低、速度快、方便灵活的特点,是企业获取短期资金的重要途径。我国票据融资市场庞大,截止2013年末,全国企业累计签发商业汇票20.3万亿元,商业汇票年累计贴限量45.7万亿元,商业汇票未到期余额9万亿元,商业汇票贴现余额2万亿元。
传统的商业汇票贴现程序涉及申请贴现人、承兑人、银行三方。一般流程为,持票人(申请贴现人)将未到期的商业汇票转让给银行,银行按票面金额扣除贴现利息后,将余额付给持票人,承兑人在票据到期时将款项付给银行。
票据业务与真实的商业贸易活动紧密相关,商业银行尤其是中小银行在票据交易方面由于信息不透明难以做大,一些票据中介由此而生,票据中介利用自身信息优势,帮助待贴现企业和银行完成贴现交易。票据中介机构包括为票据买卖双方撮合交易的经纪人,也包括为商业票据进行评级的专业评级机构和信用担保机构。国内代表公司为上海普兰,不直接接触票据,通过提供交易信息并撮合交易等服务,收取一定的咨询服务费,交易规模已达万亿级别。除了针对票据贴现的经纪业务,部分中介也从事买卖票据的自营业务,中介机构自身参与票据交易,通过低买高卖赚取差价。
互联网的普及为票据贴现带来新的模式,融资企业或者融资人以承兑汇票(包括银行承兑汇票和商业承兑汇票)为质押担保,通过互联网平台向投资者募集资金,投资者通过认购产品,实现对承兑汇票的间接投资。国内最早出现的是2013年11月上线的金银猫,随后深圳票据宝、阿里、新浪、京东、苏宁等纷纷介入票据理财产品,一般来讲平台并不介入票据的交易,仅作为信息中介和用户流量入口的角色出现。
票据贷的风险并不小,到期兑付风险、票据的真实性等风险都值得关注。2014年12月新浪微财富平台与中汇在线合作的两款产品就曾被爆出无法提现的问题。各平台为了保证票据的真实性采取诸多措施,比如招财宝要求融资企业提供的承兑汇票必须经过银行验真,同时提供银行相关的证明文件;金银猫平台在收票前,会提前委托银行查询票据的流通情况,有瑕疵的票据都不会上线募集,收到票据后会交予银行托管,银行再次进行验票和查询,保证票据的真实性和流通性。
2.通过票据和融资租赁服务提高客户粘性。
融资租赁业务近几年在国内高速增长,2007年全国融资租赁合同余额为240亿元,2013年合同余额值已超过2万亿元,其中2010至2013年余额总量年均复合增长近1.5倍。我国融资租赁业发展较快的地区主要是天津、上海、北京等城市,特别是天津滨海新区的融资租赁产业受到当地政府的重点扶持,2013年底天津的融资租赁合同余额约5750亿元,占全国融资租赁总合同余额的近3成。
从信贷政策来看,产能过剩的钢铁行业融资形势不容乐观。2014年央行明确指出,“不对产能过剩行业新增产能项目和违规在建项目提供任何形式的新增授信支持”,票据融资和融资租赁在行业融资困难的背景下显得更为重要。票据是大宗商品贸易中常见的支付结算方式,票据贴现需求量巨大;钢铁企业通过直租赁模式,可以以较少的启动资金购置新设备,扩大生产,也可以通过回租赁模式,盘活固定资产,提高财务的流动性。钢银通过向客户提供全面的融资解决方案,有利于满足客户专业化的融资需求,帮助客户降低资金成本,提高资金融通效率,从而提高交易会员的粘性。
3.平台的数据价值是提供金融服务的基础,变现模式多样性逐渐体现。
钢银平台发展迅猛,交易量和交易会员数量迅速上升,同时钢联在信息流、物流、资金流的布局初步完善,交易闭环已现端倪。相比其他为中小钢厂、钢贸商提供票据融资和融资租赁业务的平台,钢联不仅仅掌握企业的营收、利润、资产负债等静态数据,更重要的是掌握了企业在交易、货物储存过程中产生的动态数据,能够及时跟踪交易的完成情况、租赁物的价格行情,并通过对仓储端的控制保障货物的所有权益,实现风险的可控。如果说互联网融资平台的核心竞争力是风险定价,目前来看钢银无疑是钢铁行业最具备风险定价能力的平台之一。
4.维持买入评级。
产业互联网,尤其是承担支付、交易、结算的平台,在减少贸易层级的同时,也加剧了新模式的融资服务需求(传统多级贸易商本身具有垫资价值,电商的出现减少了贸易层级的同时需要承担相应的融资服务),随着公司寄售业务的快速增长,为平台提供相应的融资服务已经越发重要,同时融资服务也是公司兑现业绩的主要手段,我们认为随着一系列金融业务的落地,公司今年将在寄售量和业绩方面实现双增长,互联网金融属性初步显现(未来壁垒更高的互联网金融属性将是基于线上平台交易数据产生的衍生品业务等),看好钢联的长期发展前景,维持买入评级。
风险提示:钢银其他区域业务拓展不达预期;创业板下跌风险。
类别：公司研究机构：长江证券(000783)股份有限公司研究员：刘疆日期：2015-02-04
报告要点
B2B产业机遇:延拓交易服务,重塑平台价值
B2B作为国内电子商务行业的主战场,2013年的交易规模已达7.1万亿元,占据行业近80%的份额。近年来,随着支付技术、物流服务及金融工具等外部条件逐步完备,国内B2B行业迎来由信息服务平台向交易服务平台的历史性机遇。阿里巴巴、慧聪网等以工业品/消费品为主的B2B平台已率先完成线上交易服务体系的构建,突破传统信息服务模式的发展瓶颈,实现信息流、资金流、物流一体化,从而迅速摆脱业绩低谷,持续引领行业发展;我的钢铁网、生意宝等大宗品B2B平台也纷纷厉兵秣马,积极展开B2B线上平台产业链布局。B2B行业的转型大潮将至,B2B平台的价值重塑机遇来临。
生意宝公司机遇:乘风起航,蓄势待发
生意宝为A股首家上市的B2B企业,以化工电商龙头中国化工网为核心起点,先后延展至中国纺织网、中国医药(600056)网等各领域领先平台网站,同时首创“小门户+联盟”模式,致力于打造跨越多行业的垂直B2B平台,“生意宝”平台已覆盖建材、有色、钢铁等百余个细分行业,重磅打造的“生意社”已成为行业数据权威。公司志存高远,转型意志坚决,目前网络交易资金结算平台、中国化工网现货交易系统技术实施已经基本完成进入测试阶段,网上融资担保业务也开始在浙江和江苏推广,第三方支付牌照已经申请等待获批,第四方物流平台初具雏形,B2B交易平台生态链已基本完整布局,有望融合在化工、纺织等行业的多年积淀,打造国内顶尖的大宗品线上交易平台。
基本面迎来大幅飞跃机会,维持“推荐”评级
随着公司交易平台有望上线,我们看好公司基本面大幅飞跃的空间,预计2014-2016年EPS分别为0.17元、0.29元、0.50元,维持“推荐”评级。
华菱钢铁:盈利随行业改善,看好弹性及汽车板投产
类别：公司研究机构：国金证券(600109)股份有限公司研究员：杨件日期：2015-02-02
业绩简述
公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,EPS为0.02-0.03元;扣非后净利润为4000-6000万元,上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。
经营分析
四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元,显著好于三季度(单季亏损1.56亿元),盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企,其四季度盈利的超预期改善,再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点,也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。
高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性,其每股钢产量55万吨,板材股中仅次于新钢;吨钢市值723元,在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。
汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产,目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作,届时将实现汽车板批量供货,汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材,是公司未来重要的业绩增长点。
降本增效成果显著。近年来,公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制,大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系,整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示,公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前,在全国范围内也处在平均水平以上,这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一,我们判断这方面空间依然存在。
投资建议
预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元,给予“买入”评级。
抚顺特钢:技改效应初显,业绩提速迈出第一步
类别：公司研究机构：海通证券(600837)股份有限公司研究员：徐志国,龙华,熊哲颖日期：2015-02-04
点评:
调整固定资产折旧年限预计将增加2015年8000万净利润,仅此即相当于2014年业绩约2倍。公司自2009年开始百亿技改,对固定资产维护、维修投入不断加大,使生产线和房屋等固定资产使用寿命延长。目前公司30%的固定资产已提足折旧,仍在继续使用,固定资产未来可使用年限长于调整前折旧年限。公司此次对折旧年限进行调整,使其与未来可使用年限一致,属于合理调整,符合实际情况。调整后公司毛利率将显著提升,符合我们预期。预计调整将增加公司2015年净利润8000万以上,仅此即相当于2014年业绩(约4000万)约2倍。
未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元,高温合金产品将拉动公司业绩实现爆发式增长。我国海空军装备建设提速,民用航空市场需求更为庞大,舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋,核电亦重启在即。我们预计未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元。公司高温合金产品2013年产量3023吨,贡献公司60%的毛利,我们预计公司高温合金产量2014年有望达到4500-5000吨,二期技改2015年完工后产能将达到10000吨。且大规模生产后毛利率将有望进一步提升,预计2015年公司业绩将迎来爆发式增长。
特冶二期将高端产能提升至2-3倍,且可大幅提升毛利率,带来巨大业绩弹性。公司的产品主要应用于航空、航天、兵器、舰船等军用领域以及核电、石化等民用领域。随着我国大力发展高端装备制造业,特钢下游需求量高速增长。公司高温合金军品国内市场占有率达到80%以上,高强钢国内市场占有率达到90%以上,未来将极大受益于我国高端装备制造业大发展。公司募投项目二期技改将于2015年建成,完工后后公司三大高端品种高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢产能将分别由2013年的3023、5075、4333吨都提升至年产能1万吨,且规模化生产后毛利率水平有望大幅提升。公司将突破产能瓶颈,迎接下游巨大需求,业绩将迎来井喷式增长。
盈利预测与投资建议。随下游需求高速增长,公司技改项目大幅提升产能,募集资金将显著降低财务费用,高端产品生产规模提升及固定资产折旧年限调整将大幅提升毛利率,公司业绩将迎来井喷式增长。我们预计公司2015-2016EPS分别为0.65、0.98元。海、空军装备建设不断提速、核电重启将带来巨大需求,公司极富长期成长性。给予公司2015年70倍PE,对应六个月目标价45.50元,维持“买入”评级。
久立特材:员工持股计划落地,增强业绩释放动力
类别：公司研究机构：光大证券(601788)股份有限公司研究员：李伟峰日期：2015-02-04
事件:
公司公告2015年员工持股计划(草案)
点评:
1、员工持股计划参与主体以生产、技术及业务骨干为主,增强公司上下凝聚力:本次持股计划拟参与高管6名,出资额4118万元,比例31.68%,其他员工出资额8882万元,比例68.32%。公司作为技术研发驱动产品升级带来业绩增长的研发成长型企业代表,员工创造性和积极性是公司发展最重要资产。本次持股计划以生产、技术及业务骨干为主,将有效激发中层员工对公司认同感和工作积极性。
2、大股东主动让渡利益,彰显利益共享的现代企业精神:员工持股计划股票来源通过二级市场购买、定向受让控股股东所持公司股票(包括大宗交易、协议转让),同时大股东通过股权质押融资8000万元,为员工持股计划提供借款支持。大股东通过大宗交易、协议转让方式让渡所持股票,以及为员工提供借款支持彰显利益共享的现代企业精神。
3、员工持股计划解锁条件有望增强公司业绩释放动力:员工持股计划解锁条件以2014年扣非后净利润为考核基准,2015年扣非后净利润增速同比不低于10%,2016年扣非后净利润不低于2014年25%。考核条件较易达成也体现大股东利益共享的诚意。
4、2015年公司有望迎来业绩爆发式增长:2014年受油气项目放缓影响,公司订单延期交付较为明显,公司业绩预期持续调降。随着相关项目进度推进,2015年公司油气订单有望迎来集中确认,同时公司核电管订单交付、1万吨复合管项目达产、永兴合金1万吨特殊合金项目建成投产,以及军品供应有望实现批量化订单等多重利好将逐步兑现,我们预计2015年以后公司业绩有望再次迎来持续高增长阶段。
盈利预测、投资评级和估值:
我们预测公司2014~2016年每股收益0.70元、1.21元、1.53元,对应当前股价市盈率59倍、34倍、27倍。公司油气管、核电管持续高景气有望保障公司业绩持续高增长,1万吨特殊合金项目以及军品订单有望提升公司整体估值,我们给予公司12个月目标价60元。
鞍钢股份:顺应市场趋势,2月热轧下调其余平盘
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏日期：2015-01-19
事件描述.
鞍钢股份(000898)公布2015年2月主要产品出厂价政策,热轧下调100元,冷轧持平。
事件评论.
跟随市场而动,2月出厂价仅热轧下调:受盈利持续高位带动供给释放及年前需求季节性转淡影响,近期热轧市场价格跌幅较大,Mysteel热轧钢价指数近一月累计下跌7.52%,居各品种钢材价格跌幅首位。而冷轧市场价格近期相对略好,近一月累计跌幅为2.72%,居各品种钢材价格跌幅末位。
根据当期市场价的变化对下一期产品出厂价做滞后调整是大钢厂调价的主要依据,综合考虑近期钢价表现及春节假期带来的季节性淡季干扰,公司对2月热轧出厂价下调而其余平盘合乎情理。
由于近期市场价格持续下跌,热轧价格跌幅尤其明显,因此,虽然公司2月热轧出厂价有所下调,但整体而言经过此次调价,公司2月热轧、冷轧出厂价与市场价价差均有所扩大,倒挂压力依旧处于高位。
热轧出厂价下调致2月业绩环比下滑:按照我们的假设简单推算,鉴于热轧出厂价有所下调,公司单月经营业绩环比有所下滑。当然,我们考虑的因素较为简单,与公司实际经营情况难免存在误差。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.14元与0.16元,维持“谨慎推荐”评级。
武钢股份:资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏日期：2015-02-03
报告要点
事件描述
武钢股份(600005)发布2014年业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润同比增长150%以上。按最小值150%计算,预计2014年度实现归属于上市公司股东净利润10.68亿元,按最新股本计算,2014年EPS为0.106元。
据此计算,4季度实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长233.09%,环比下降13.06%,按最新股本计算,4季度EPS为0.029元。
事件评论
资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显:除受益于原料价格跌幅较大之外,公司于10月份与武钢集团进行资产置换,置出盈利能力较差的鄂钢公司,置入业绩相对较好的武钢国贸,从而为公司2014年业绩带来显著增量:现有数据显示,鄂钢公司2014年中期净利润仅173.31万元,而武钢国贸2014年中期实现盈利1.45亿元,显著高于鄂钢公司。此外,在2014年重轨及硅钢市场相对较好的情况下,公司相应产品也应贡献了其业绩重要增量。
4季度业绩同比上升环比下滑:同比来看,由于缺乏2013年4季度同口径数据,公司2014年4季度业绩同比难以比较。环比方面,在剔除鄂钢后口径估算下,4季度公司产量环比下降9.26%,或与公司热轧、冷轧轧机4季度停产检修相关,产量下降叠加价格下跌,公司4季度业绩环比下滑可以理解。不过,4季度硅钢价格上涨明显,应对公司业绩形成支撑。
整体而言,公司作为国内板材龙头,具备硅钢领域优势,并且近年冷轧汽车板技术与收入也稳步提升,在众多钢企中相对脱颖而出。在当前转型经济利好龙头的背景下,期待重组后的公司业绩进一步提升。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。
河北钢铁:受益折旧调整全年盈利低位改善,剔除折旧影响主业亏损
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏日期：2015-01-29
事件描述
今日河北钢铁(000709)发布2014年年度业绩预告,报告期内实现归属母公司股东净利润6.7亿元~7亿元,同比增长476.71%~502.53%,按最新股本计算2014年EPS为0.063元~0.066元。
据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润1.70亿元~2.00亿元,环比增长1.25%~19.16%,去年同期为-0.0075亿元,按最新股本计算,4季度EPS为0.016元~0.019元。
事件评论
全年受益矿价下跌程度有限,业绩增厚主要源于折旧调整:公司全年业绩的增长主要受益于公司2014年年初折旧政策调整的影响:公司估算折旧调整贡献2014年净利润15亿元增量。扣除折旧调整因素后,公司经营业绩全年出现亏损。
公司产品大而全的特点使得其盈利水平的波动更多需要依赖全行业的恢复,而原料跌幅大于钢价使得行业估算毛利改善的现象,在钢厂实际的生产经营中显然并不是那么简单。综合来看,调整折旧后,公司2014年吨净利也仅为20元左右,在盈利低位震荡或将成为未来一段时间的常态。
4季度业绩环比改善:同比来看,4季度业绩的改善主要受益于折旧调整,环比来看公司也有改善,不过依然在微利状态。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.07元、0.09元,维持“谨慎推荐”评级。
新钢股份:业绩改善大超预期,充分验证行业回暖
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：杨件日期：2015-01-30
业绩简述.
公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增长160%-240%。上年同期净利润为10959.9万元。
经营分析.
业绩大幅超预期。按照增幅中值计算,2014年全年EPS为0.24元。其中,前两个季度处于亏损状态,三季度实现扭亏为盈(单季实现净利润1.55亿元),而四季度则继续保持良好态势,预计四季度单季实现净利润1.49-2.36亿元,明显超市场预期。公司业绩大幅回升,一方面验证了我们对板材基本面改善的大逻辑,其次也验证了我们对四季度行业利润不错的判断,更重要的是,彰显了公司作为弹性最大板材标的巨大优势。
弹性最大的板材龙头。公司每股钢产量60万吨,是全部板材股中最高的;吨钢市值1148元,也是板材股中排名靠前的。上述两个指标排名靠前使得公司具备最大的利润改善弹性,这从三、四季度业绩中表现得淋淋尽致。
我们认为上述特点仍会延续,因此本轮基本面改善逻辑下的最佳投资标的。
明确受益国企改革。近期江西省政府工作报告中,用专门篇幅对国资国企改革相关举措进行了阐述,其中包括积极探索国有资本授权经营模式,组建省属国有资本投资运营公司等,重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点,具体措施包括国有企业负责人薪酬制度改革,完善现代企业制度等。我们认为,改革/转型是15年钢铁行业的重头戏,看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。
中长期看好板材利润改善。13年开始的钢铁与上游产能周期的错配,推动了行业基本面出现拐点,我们预计15年行业利润会进一步改善,即从拐点演变为趋势,且弹性会加大,特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。基于产能周期与需求周期、库存周期的共振,我们判断二季度有望迎来盈利的显著改善,三季度随着矿石产能释放利润进一步改善。
投资建议.
预计15-16年EPS分别为0.8元、1.1元,给予“买入”评级。(来源：同花顺综合）
