(电子商务研究中心讯)　　阿里巴巴公布了1QFY16财年业绩,符合预期。GMV达到RMB6,730亿,同比增长34.3%,其中移动GMV达到RMB3,710亿,同比增长125.8%,占到总GMV55.1%。收入达到RMB202.45亿,同比增长28.5%,低于市场预期3.3%。其中移动端零售电商收入达到RMB80.14亿,同比增长226.6%。NonGAAP净利润达到RMB94.96亿,同比增长29.8%,高出市场预期1.0%。

　　要点:1)电商货币化水平依然非常低。1QFY16公司电商货币化率仅2.33%,同比下降0.19ppt,其中移动端仅2.16%,同比上升0.67ppt。我们认为移动电商货币化率还处于早期,仍然有较大上升空间。2)阿里巴巴集团全面开启新O2O电商战略。阿里巴巴集团目前有10个业务单元在向O2O电商进军。公司未来可能构建多层次的全国性线下服务网络来支持耐用品电商,后者是互联网金融重要入口。3)公司战略投资了苏宁。公司将与苏宁在线上销售,线下售后服务,物流网络,和移动支付开展全面合作。8月17日苏宁易购旗舰店已经进驻天猫。4)央行新政可能要求支付宝把金融业务转移至MYbank。

　　略降目标价至USD100.00,维持投资评级为“买入”。我们认为电商行业用户增长可能放缓。我们FY16-18年Non GAAP净利润预测是RMB422亿,RMB509亿,和RMB654亿。目标价100.00美元,相当于32.4倍的Non GAAPFY17市盈率。(来源：国泰君安）