(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　公司经营能力不断提升:公司是国内较大的冶金供应链服务集成商,在上游钢厂、中游物流、下游用户三大环节的资源整合方面具备天然优势。公司对仓库、运输、剪切加工等中间资源的整合已经在多个省启动,目前进展顺利,未来有望将业务范围从现有的七省一市扩张到全国。2015年上半年公司上半年销售各类钢材308.86万吨,同比增长15.24%;铁矿石189.34万吨,同比增长112.50%,但由于大宗商品价格大幅下跌,因此营业收入出现下滑。上半年公司实现营业收入94.98亿元,同比减少4.43%;归属母公司净利润5,677.96万元,同比增长11.49%。

　　电商有效推进,构建一体化服务平台:公司“中拓钢铁网”平台系统功能不断完善,已实现加盟代销、代订货、钢厂直销、终端配供、积分商城、电子订单、电子提单等功能,并提供开放平台给钢厂和客户。截至2015年8月20日,中拓钢铁网线上交易量为347万吨,同比增长184%;线上订单数46,898笔,同比增长138%;新增交易会员1665家,平台累计会员数达到7669家。

    目前公司电商平台的客户除了以前线下长期合作的客户,通过电商平台改变了原有客户与公司的交易模式外,大力拓展钢厂加盟代销模式、大客户集采平台模式等。公司未来将着力构建完整的线上线下一体化服务平台,向终端客户提供物流、供应链金融服务等综合服务,其盈利模式逐步实现从钢贸差价转向综合物流+供应链金融等增值服务。

　　物流服务能力不断增强:公司自建仓储包括原有的湖南省湘南物流公司和新建的高星物流发展园,总计存储面积17万平方米。同时公司在全国通过第三方合作布局电商库,总仓储面积200多万平方米。同时公司和上游钢厂加强合作合作,1-6月份公司为钢厂配供配送铁矿石189.34万吨,同比增长112.5%。

　　市场集中度提高,未来存在进一步扩展的空间:钢贸市场由卖方市场进入买方市场,以前靠赚取差价为生的经销商大规模减少,钢材的销售模式会逐渐向日本、美国的直销模式发展,中小型钢贸商的市场份额不断向大型贸易商集中。物产中拓的经营模式转变地较早,目前终端客户占比达到70%以上。中国的钢材市场年流通量为7-8亿吨,公司目前占比不足1%。未来具备贸易、仓储、供应链金融、风险管控能力的大型钢贸商将获得主要的市场份额,公司仍具备广阔的成长空间。

　　盈利预测和投资评级:公司经营质量较高,风险管理能力强,电商平台推进顺利。公司物流园的建设后期将为电商平台发展提供线下支撑,电商平台资源整合能力对供应链服务集成产生的促进作用也将更加明显。我们预计公司2015年~2016年EPS分别为0.25元、0.30元,对应PE分别为40和34倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:钢铁需求大幅下滑,电商发展不及预期返。（来源：财富证券 编选：中国电子商务研究中心）