(电子商务研究中心讯)　　报告要点：

　　事件描述唯品会公布2015年4季报：第4季度营业收入139亿元人民币，同比增长65%；归属净利润5.06亿元人民币，同比增长45%；活跃用户人数达到1980万人，同比增长58%；订单数量6490万份，同比增长67%；客单价为214.18元，与去年同期相比下降9.13%，环比第3季度增长10.67%。

　　事件评论活跃用户携订单数量比翼齐飞，连续十三季度盈利再创辉煌。2015年第4季度公司营业收入同比增长65%，增速环比第3季度提升2个百分点；归属净利润同比增长45%，环比第3季度增速下滑45%。我们认为公司收入与归属净利润维持大幅度增长的主要原因在于第4季度公司活跃用户数量和订单数量双双大幅提升。公司第4季度活跃用户人数达到1980万人，同比增长58%；订单数量6490万份，同比增长67%。移动端GMV同比增长66%，占比大幅提升至82%，移动端相对优势突出。公司第4季度毛利润同比增长60%，毛利率24.1%，同比降低0.8%，主要由于公司为实现移动平台用户与订单增长，加大了促销力度。公司第4季度运营利润同比大幅增长114%，增速显著高于归属净利润增幅，主要由于人民币过去一年贬值导致汇兑损失增加以及所得税增长等非运营因素。

　　履约费用率同比下行，促销发力存货周转天数大幅下降。我们测算，公司2015年第4季度客单价为214.18元，与去年同期相比下降9.13%，环比第3季度增长10.67%。公司通过促销等方式，力争销售快速增长，客单价受到一定影响，但于第4季度环比有所改善。目前公司超过80%的订单量由自有物流实施配送，订单平均履行成本19.47元，同比下降11.82%，环比上升12.08%，订单履行费用率为9.09%。相比之下，京东平均履行成本10.85元，订单履行费用率为8.30%，物流配送成本优势较为突出。

　　第4季度公司销售费用率为5.14%，同比提升0.13个百分点，环比降低0.28个百分点。管理费用率为3.03%，同比降低0.94个百分点，环比降低0.39个百分点。2015全年公司存货周转天数为31天，同比下降23天，可以看出促销快速提升了库存周转能力。从最新2015Q3B2C市场格局来看，唯品会市占率为2.9%，排名第4，同比持平，环比下降0.4个百分点，2015年前三季度，B2C市场竞争格局加剧，流量进一步向龙头集中，垂直电商市占率提升难度有所增加。

　　跨境电商持续爆发，互联网金融静待佳音。公司跨境业务呈现快速增长态势，唯品国际目前已经上线日本馆、韩国馆、欧美馆、澳洲馆，品类囊括美妆、居家、母婴、营养，品牌收尽高中低端，并且通过自营模式严格把关产品采购渠道，充分保证产品质量，上线一年日均订单增长达到百倍，截止2015年第4季度国际业务GMV已占总GMV约5%。同时，公司积极延拓海外市场，2015年10月通过3000万欧元基石投资入股法国第二大闪购网站Showroomprivé母公司SPRGroupe，彰显全球战略雄心。

　　2015年该网站总营业额为4.43亿欧元，同比增长27%，新增用户440万，总用户数达到2460万。此外，公司旗下唯品金融于2015年底上线，通过唯品花、唯品宝、唯多利等金融产品为消费者提供理财增值与消费贷款，并通过唯易贷为供应商提供供应链金融服务，全面打造电商金融生态圈，丰富用户体验的同时，增加新的业务盈利来源。(来源：长江证券；文/李锦；编选：中国电子商务研究中心）