(电子商务研究中心讯)　　打造以互联网为基础的跨境服务业务链。公司原先是一家集办公文具、印刷制品、进出口贸易等为一体的制造企业。公司于15年收购灵云传媒,布局互联网营销领域,从传统制造企业转型互联网公司。16年通过收购汇元通布局跨境支付业务,打造以互联网为基础的跨境服务全业务链。

　　多重利好,跨境支付领域发展潜力大。1)跨境电商行业的快速扩张带动跨境支付业务高速增长。2)国家政策扶持,15年外汇管理局发布试点意见,在全国范围内开展跨境支付业务试点,目前已经有多家境内机构获得跨境支付牌照。3)相比传统银行,第三方支付公司的跨境支付业务更能满足跨境贸易单笔支付金额小、支付数量多的交易特点和实际需求。

　　汇元通-领先的跨境支付服务商。汇元通拥有行业领先的提供跨境支付服务解决方案的专业能力,以及在跨境支付领域积累的丰富的客户资源与良好的客户口碑,可以与上市公司多年来在跨境贸易、互联网营销等领域所积攒的业务、客户资源等融合,发挥协同效益,提升上市公司在跨境商务领域的服务能力和市场份额。同时汇元通将成为公司新的盈利增长点。本次收购汇元通估值3.3亿美元,预计2016-2018年实现的税前利润分别不低于2900万美元、3900万美元和4900万美元。

　　汇元通三项业务成梯次发展格局。1)跨境支付业务:通过香港子公司从事境外对境内、境内对境外的跨境支付业务,以及代境外商户对境内客户、境内商户对境外客户进行的收款业务,是公司的成长主力业务。2)个人货币兑换业务:通过上海子公司在中国大陆的19个网点向个人提供传统的线下外汇兑换业务,当前该业务主要在线下进行,未来计划开通网上预约换汇O2O服务。3)电子旅行支票业务:客户将资金转到汇元通香港银行账户,汇元通和清算机构合作生成相应电子旅行支票账号,再发送给客户,就能在海内外刷卡消费或取现。目前与通汇香港达成合作,从事万事达记名电子旅行支票和不记名电子旅行支票业务,是潜在培育业务。

　　盈利预测和估值。灵云传媒15年并表,承诺16-18年归属净利润分别不低于8450万元、10985万元和12083.5万元,今年汇元通并表。我们

　　预计16年传统业务/灵云传媒网络营销/汇元通支付业务分别贡献净利润2500万元/8500万元/14500万元,将大幅增厚公司业绩,16/17年EPS分别为0.72和0.97元,对应PE42.51/31.62X,给予增持评级。

　　风险提示。业务之间协同效益不佳等。(来源：东吴证券 编选：中国电子商务研究中心）