(电子商务研究中心讯)　　长江证券(9.58,0.210,2.24%)5月3日发布洽洽食品(20.30,0.200,1.00%)研究报告，报告摘要如下：

　　收入实现两位数增长,新品+电商突破增长瓶颈:对于公司来说今年可能是锐意变革的一年,内部管理经营效率的提升加外部渠道与产品的加速发力,公司业务有望突破原有瓶颈重回快速成长轨道。一季度公司销售收入实现两位数增长,主要由于线下新品(核心新品焦糖瓜子与山核桃味瓜子)的持续推进叠加线上电商业务的爆发成长,拉动整体收入的快速提升。报告期内经营活动产生的现金流量净额2.67亿元,同比增长180.90%,现金流同比大幅改善。

　　费用管控效率提升,盈利能力同比大幅改善:一季度公司毛利率31.86%,同比提升0.4pct。我们认为由于原材料库存足以锁定一定比例的成本,同时公司采购渠道下沉,对上游原材料的把控能力也在不断提升,预计全年毛利率大概率保持稳中有升。报告期内,公司销售费用率12.51%,同比下降0.8pct;管理费用率5.08%,同比下降1.0pct,整体费用率有所下降。我们认为,公司去年通过事业部改制,并设立BU,实现独立的目标责任和经营权,给予充分的激励,同时引入内部PK,在提高经营与管理效率的同时有效地提高费用的投放效率。一季度公司净利率达11.14%,同比提升2.21pct,盈利能力同比大幅改善。

　　电商业务有望发力,品类延伸新品扩张:我们认为,经过去年的试水与摸索,公司在电商业务操作与营销思路上愈发成熟,电商业务今年有望进入爆发成长期,我们预计一季度电商业务收入7000万-8000万,保守估计电商业务全年收入约4个亿。今年公司电商业务会逐步丰富品类,并加快新品的投放;同时下半年会设立自己的电商子品牌,有效实现线上线下产品区隔。公司今年在线上引流方面也会不断创新,移动端结合微信公众号,并实现微商城的系统升级,未来也会进一步考虑新的模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.83元,0.97元和1.17元,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;业绩不达预期。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）