(电子商务研究中心讯)　　报告要点

　　事件描述

　　唯品会公布2016年1季报:第1季度营业收入122亿元人民币,同比增长41%;归属净利润4.75亿元人民币,同比增长29%;活跃用户人数达到1970万人,同比增长52%;订单数量5870万份,同比增长53%;客单价为207.31元,与去年同期相比下降7.33%,环比2015年第4季度下降3.21%。

　　事件评论

　　活跃用户与订单量再现大幅增长,移动端占比持续领先行业水平。2016年第1季度公司营业收入同比增长41%,增速环比2015年第4季度下降24个百分点;归属净利润同比增长29%,环比2015年第4季度增速下滑16%。我们认为,公司收入与归属净利润增速快速增长的主要原因在于第1季度公司活跃用户数量、和订单数量同比双双大幅提升。增速环比下降主要在于受累国内电商整体增速下滑,但公司收入增速仍大幅高于电商整体增速。公司第1季度活跃用户人数达到1970万人,同比增长52%;订单数量5870万份,同比增长53%。移动端销售占比大幅提升至87%,领先行业平均水平。公司第1季度毛利润同比增长36%,毛利率24.3%,同比降低0.6%,主要由于公司持续加大促销力度。我们测算,公司第1季度客单价为207.31元,同比下降7.33%,环比2015年第4季度下降3.21%,我们认为主要在于公司持续加大促销力度让利消费者,力争销售快速增长,客单价受到一定影响。

　　规模效应致履约费用率持续下行,市占率环比提升突显竞争优势。公司持续加强物流建设,物流配送中心面积达160万平方米,自有物流配送比例持续增加。公司第1季度订单平均履行成本18.39元,同比下降12.16%,环比下降5.53%,订单履行费用率为8.87%,同比下降0.49%,环比下降0.22%,规模效应逐渐显现。第1季度公司销售费用率为4.96%,同比提升0.29个百分点,环比降低0.18个百分点;管理费用率为3.14%,同比降低0.30个百分点,环比提升0.11个百分点;总体来看,公司各项费用控制良好。第1季度公司存货周转天数为36天,同比上升11天,环比上升5天,库存压力持续增大。从最新2015Q4B2C市场格局来看,唯品会市占率为3.3%,环比上升0.4个百分点,排名第4,环比持平,2015年B2C市场竞争加剧,流量再度向龙头集中,天猫市占率首度突破60%,唯品会市占率逆市上升体现出其特卖模式获得较高的消费者认可。

　　跨境电商投入初显成效市占率位列三甲,互联网金融产品持续增加。公司跨境电商业务持续发力,采取“产地直采自营正品免邮包税”策略,以应对跨境电商税收新政,通过建立价格优势抢占消费者。并且唯品国际在全球11个国家和地区建立了买手团队,目前在全球拥有12个海外仓,并在国内拥有11个保税仓,保障了跨境物流的高效运转。根据易观智库数据,唯品国际目前在中国跨境进口自营B2C电商中成功位列前三甲,市占率超过15%。显示出公司对跨境电商的持续投入已经初显成效,通过持续引进优质的国际品牌产品并给予消费者良好的购物体验,成功创造了较高的品牌信誉与用户粘性。互联网金融方面,目前唯品金融已经获得小贷公司牌照、保理业务牌照、保险代理牌照等牌照,并正在持续申请其他牌照,并且在供应链金融、消费金融、资产类金融业务、支付、众筹等领域全面开花,已经拥有唯易贷、唯品花、唯多利、唯品宝等多类产品。我们认为未来唯品金融有望逐渐发展成为综合性的互联网金融平台,通过自身电商生态圈实现引流,通过互联网金融平台开辟第二战场,打造业绩新增长点。(来源：长江证券 文/李锦；编选：中国电子商务研究中心）