(电子商务研究中心讯)　　投资要点:

　　3.47亿投资建设电商物流中心和坚果分厂,项目前景可观。7月20日晚公司发布公告,拟使用上市超募资金3.47亿投资建设电商物流中心和坚果分厂项目。其中,电商物流中心项目将新建电商仓库6000㎡、分拣配送中心6000㎡及发货平台,总投资1.46亿元,建成后每年可完成B2C业务3600万单、B2B业务1800万箱。坚果分厂项目将新增高档坚果、豆类、茶瓜子系列产品生产线各1条,并建设配套附属设施,总投资额2.01亿元,建成后可年产高档坚果系列产品3000吨,豆类系列产品2.5万吨,茶瓜子系列产品6000吨。两个项目投产后预计可为公司带来5000-7000万净利润。公司同时使用超募资金2.15亿元收购合肥华康资产100%股权,以解决项目建设用地需要。

　　完善电商业务布局,丰富企业产品种类。面对“互联网+”高速发展对传统销售模式的冲击,公司在经营体制和策略上积极应变,自2H15开始大力推进线上渠道建设,从平台、品牌、产品、人才梯队等方面全面发展电商业务,取得较好成果。2015年公司实现线上销售收入1亿,1Q16电商收入规模已达7000-8000万,全年目标4亿以上。此次物流中心建设项目满足了线上销售模式高速发展引发的对物流仓储和配送的需求,有助于解决电商体系整体协调问题,完善电商业务布局;坚果分厂极大丰富了公司产品种类,满足消费者多元化需求,为公司线上线下市场扩张提供有力保障。

　　事业部改革提高经营效率,保障公司长期较快增长。2015年公司开始实行事业部制,一改过去总部集中管理的状态。每个事业部细分为若干BU(业务单元),每个BU拥有独立经营权,考核划分到各个事业部。这一改革使员工参与感、荣誉感和成就感倍增。公司同时引入BU之间的PK机制,加大考核激励力度,有利于完善内部管理结构,激发企业运营活力和创造力,提高整体经营效率。事业部改革保障公司长期较快增长,1Q16公司归母净利润同比增长38.3%/+22.57pct,增速达近三年高点。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.80/0.95/1.11元,参考可比公司估值,给予16年29xPE,对应目标价23元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。项目建设进度不达预期,行业竞争加剧,电商业务拓展受阻。(来源：海通证券；编选：中国电子商务研究中心)