(电子商务研究中心讯)　　事件描述

　　洽洽食品公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入16.56亿元,同比增长10.06%,净利润1.73亿元,同比增长20.03%;净利润率10.45%,同比上升0.87个百分点。EPS0.34元。其中第二季度单季实现营业收入7.95亿元,同比增长7.02%,净利润0.8亿元,同比增长3.99%;净利润率10.03%,同比下降0.29个百分点。EPS0.16元。

　　事件评论

　　二季度利润增速放缓,线上业务进展较为顺利:相比于一季度,二季度收入利润增速环比有所下降,收入同比增速7.02%,净利润同比增速仅3.99%,但整体而言,上半年收入与利润增速仍保持相对稳健。分拆来看,线上业务上半年收入达到1.03亿元,实现较快增长,与去年全年收入体量相当,二季度预计实现收入2000-3000万元;相比于线上业务,线下业务上半年收入仅实现低个位数增长。由于线上业务仍处于初阶投入期,毛利率水平相对较低,仅为20.2%。分产品来看,占收入绝大部分的葵花子上半年收入11.45亿元,同比增速仅0.91%,而毛利率提升0.28pct达到34.73%,反映成本控制良性;薯片收入同比增长5.74%,其他产品(含小品项)收入增长相对较快,同比增速达到53.23%。

　　新品推出节奏加快,各渠道实现共同发力:公司在事业部以及BU组织制度的灵活与高效基础上,上半年各事业部推出新品速度与节奏加快,新品的差异化和竞争优势凸显;同时公司经营效率显著提升,内部PK竞争实现良性正向反馈,上半年销售费用率下降0.88pct,管理费用率下降0.81pct。上半年除了巩固原有优势的传统线下渠道,电商渠道、特通渠道等多渠道也共同发力,同时电商微商城新版上线,并进行了第一轮推广。

　　电商布局逐步完善,线上与线下有望协同发展:整体而言,公司传统主品类葵花子收入仍保持稳定,而电商业务的快速发展也一定程度了弥补线下业务增量的不足,成为公司的新成长极。近期公司公告拟以超募资金投资电商物流中心以及坚果分厂,电商业务布局逐步完善清晰,线下与线上未来有望实现协同发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.83元,0.97元和1.17元,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动;电商业务不达预期;业绩不达预期。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）