(电子商务研究中心讯)　　公司发布半年度报告,收入基本符合预期。1-6月实现营业总收入16.56亿元,同比增长10.06%,实现营业利润2.26亿元,同比增长25.16%,实现归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长20.03%;每股收益0.34元。其中2季度营业收入7.95亿元,同比增长7.02%,2季度归属母公司所有者净利润7,978万元,同比增长3.99%。2季度主要是毛利率、投资收益和所得税三项因素影响了利润增速。

　　评论:

　　季度收入表现开始向好,电商不含税收入过亿,下半年电商旺销日更多。从季度增长表现来看,2015年1季度是当年增速高点,2季度迅速回落到2.19%,3、4季度收入增速均不到5%。2016年1季度收入增速在上年高基数情况下实现13.02%增长,在转型初始类型的食品类公司当中属于较快水平,2季度收入增速7.02%高于上年同期水平,下半年电商旺季更多,我们预计公司3、4季度收入增速高于上年同期,维持此前预计的全年收入增速高于上年的判断。

　　上半年电商收入1.03亿元,高出上年全年50%,公司今年电商目标较高,上半年电商虽未完成目标一半,但属超额完成进度。公司近期公告建设电商物流中心,是加码电商的重要信号,公司在扩充景气品类,加强分拣物流能力,提升用户购买体验,IP营销等方面将不断有所突破。

　　销售费用控制较好,2季度毛利率下降。1、2季度销售费用增速均落后于收入增速,2季度销售费用同比下降0.31%,也即电商发展并未造成费用失控——主要体现在运费上,上半年运费同比增加28.10%。2季度毛利率同比下降1.91个百分点:

　　①电商毛利率目前仍然不高,这是行业共性问题,电商如果放量,收入端效果更为直接,但电商一方面会带来收入增速改善,另一方面会造成传统线下品牌企业的毛利率降低——上半年电商毛利率20.20%(和电商平台结算上部分费用成本化),而休闲食品业务整体毛利率为32.03%。但我们认为,休闲食品电商化是趋势所在,能够激发企业活力,改善企业成长性,提升公司估值。

　　②二季度薯片业务由于推新品薯浪薯片毛利率下降明显,对毛利率有些微拖累,葵花籽业务毛利率稳定。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.83元和0.91元,目标价相当于2016年30倍市盈率。我们看好公司下半年电商表现再上台阶。

　　风险提示:如果电商增长不达预期将影响公司估值提升。(来源：安信证券；编选：中国电子商务研究中心）