(电子商务研究中心讯)　　报告摘要:

　　经营现金流连续第三年增长,涨幅达31.31%。2016年实现营业收入172.73亿元,同比下降0.71%,实现归母净利润5.24亿元,同比下降56.63%,归母扣非净利润4.40亿元,同比下降1.64%。经营现金流净额16.32亿元,同比增长31.31%。公司主营业务毛利率为23.98%,较同比增长0.42个百分点。期间费用方面,销售费用同比增长3.78%,管理费用同比下降10.64%,财务费用同比增长283.39%。

　　业态覆盖综合百货、购物中心和便利店三大领域,深耕华南地区。报告期内公司继续经营线下实体门店及线上的虹领巾、天虹微信、天虹微品等平台。旗下拥有“天虹”/“君尚”百货、天虹购物中心、微喔便利店等共计228家门店。其中综合百货67家,经营面积约200万平米;购物中心4家,营业面积约32万平方米。主营业务营收方面,百货/超市分别为104.05/55.52亿元,毛利率分别为22.77%/23.86%。分地区看,深圳地区和其他地区营收分别为94.62/74.14亿元,毛利率分别为25.32%/22.28%。

　　推动线上线下融合,打造极致消费体验。为了顺应消费升级的大趋势,公司积极向电商业务靠拢。一方面,不断改进其移动端应用“虹领巾”的体验,加快门店电商化进程,满足多渠道购物需求;另一方面,通过多样化营销、主题编辑化百货和时尚品牌引进等,强化线下实体店的购物体验,同时为线上引流。截至报告期末,虹领巾用户累计逾300万,天虹到家上线门店达到全国门店数量的80%。

　　百货超市业态升级,突出差异化定位。从推出首家主题编辑门店南昌“天虹COOL+”起,公司加快百货业态全面主题编辑化进程;随后,天虹精品超市业态Sp@ce在深开业,目标群体指向中高端消费阶层。2017年,公司将进入到由理念主导的单店创造阶段。

　　盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.63、0.74、0.87元/股,对应的PE分别为24.47、20.79、17.81元/股,给予“增持”评级。

　　风险提示:消费增速放缓;市场竞争超出预期;转型成本超出预期。（来源：东北证券；文/李强）