(电子商务研究中心讯)　　事件。

　　8月31日,公司发布2017年半年度报告:上半年,公司实现营业收入837.46亿元,同比增长21.87%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长340.53%;

　　折合EPS为0.03元/股,同比增长250%。

　　零售:销售规模扩大、费用控制见成效,归母净利润大幅提高。

　　公司线上商品销售收入增长、费用得到有效控制,归母净利润大幅度提高。

　　2017年上半年,公司营业收入837.46亿元,同比增长21.87%。整体来看,2017年上半年公司商品销售规模为1,046.24亿元,同比增长22.26%。其中,公司线上自营商品销售收入413.65亿元,同比增长61.39%。此外,公司可比店面收入增加以及线上规模保持快速增长,所带来的租金、人员等固定费用规模效应显现;合理仓储部署,物流运营效率提升;加强绩效考核,注重投入产出,人效提高,报告期内运营费用率同比下降1.56%。由此带来报告期内公司三项费用率水平同比下降1.52%。收入提升以及费用下降直接导致公司归母净利润同比增长340.53%。

　　物流:收购天天快递,大力拓展业务,发展良好。

　　2017年上半年,公司大力发展物流的仓储能力、提升了运营效率。公司于2016年12月30日以29.75亿元(含股权转让税)收购天天快递70%股份。

　　天天快递的股权于2017年4月完成交割,并于2017年上半年与公司合并报表。2017年上半年,公司(包含天天快递)共拥有仓储及相关配套总面积614平方米,拥有快递网点18,769个,覆盖了352个地级市及2,810个区县城市。此外,公司物流注重服务质量提升以及对外开放程度,社会化收入(不含天天快递)同比增长152.67%。天天快递并入报表后,加持了公司业绩。并且与公司原有的物流业务融合,实现在仓储、干线、末端等方面全面整合,不仅可以提高配送效率,降低运营成本;更能有效地提高客户体验满意度、增加用户粘性。

　　金融:聚焦核心业务,金融业务总体交易规模实现增长。

　　2017年上半年,公司围绕消费金融、支付、供应链融资、理财保险等,退出了包括“任性贷”、“支付收款宝”、“小微货速融”、“延保手机盗抢险”等创新产品,在满足用户金融服务需求的同时,也大大的提升用户体验。公司筹建苏宁银行,打造“科技驱动的O2O银行”,致力于打造线上线下高度融合发展的新型互联网科技银行业务模式,为更多的企业、机构、个人提供高品质的金融服务。公司金融业务在上半年的总体交易规模实现同比增长172%。

　　盈利预测与估值。

　　假设:1、线上收入2017E/2018E/2019E增速分别为60%/40%/30%;2、线下门店数量2017E/2018E/2019E分别为家2,793/2,670家/2,369家;3、2017E/2018E/2019E单店营业收入分别为0.15亿元/0.13亿元/0.10亿元,我们预计2017E/2018E/2019E营业收入分别为1,829.98亿元/2,226.53亿元/2,627.31亿元。归母净利润将分别为5.58亿元/25.07亿元/34.07亿元,对应的EPS为0.06元/0.27元/0.37元。同时,考虑到公司互联网零售转型进展开展,已经完成对物流、金融及娱乐等布局,未来具备较大的成长空间,首次覆盖,给予公司投资评级“增持”。

　　风险提示。

　　线上销售规模增长不及预期、与阿里合作不及预期、业务融合与协同性不及预期。（来源：联讯证券；文/王凤华；编选：中国电子商务研究中心）